智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研究報告稱，維持中通快遞-SW (HK:2057)(02057)“買入”評級，今年由于行業油價、人工成本上升遠超預期，下調21-23年調整後淨利潤盈利預測由56.08/78.17/112.63億元下調至48.73/65.92/90.8億元，PE爲31.6x/23.4x/17x。
事件：中通發布2021年Q3業績。公司完成業務量57億件，同比增長23.3%。營業收入73.9億元，同比增長11.3%;調整後EBITDA19.68億元，同比上升17.4%，調整後淨利潤11.5億元，同比下降5.2%。公司叁季度業務量穩步增長，利潤扣除稅收一次性影響，同比增長11.4%，符合該行預期。
申萬宏源主要觀點如下：
利潤拐點出現，行業價格競爭趨緩驅動明年利潤複蘇。
Q3公司單票收入1.24元，同比下降7.2%,環比提升2.5%，單價拐點已經到來。中通單票收入口徑不含派費，因此單票收入上行趨勢較同行不明顯，但公司作爲行業龍頭，利潤拐點早于同行出現，體現公司強大的盈利能力。Q3公司單票調整後營業利潤0.24元，同比僅下降0.01元;預計Q4行業提價後，公司單票利潤環比有望觸底回升;展望明年，行業價格戰趨緩，公司注重效益和利潤的提升，明年將成爲公司利潤觸底反彈的第一年。根據公司指引，明年利潤增速將高于業務量增速，同比增速區間有望達到30%-35%。
資本開支高峰即將結束，明年投入體量大概率回落，投向側重多元業務擴張。
預計公司今年資本開支體量約90億元，同比與去年持平，其中購買土地占約30%。明年公司資本開支體量將有所回落，且快遞主業增速放緩背景下，直接用于主業的資本投入也將下行。此外，公司側重多元生態布局，發力快運、冷運、雲倉等綜合物流業務，資本開支的投向也將向其他業務傾斜，進一步帶動快遞行業産能增速的平緩，有利于行業供需重歸平衡，價格戰趨緩。
單票收入仍有上行空間，關注業務結構優化疊加時效等高端産品發力。
行業價格監管趨嚴，明年各家公司份額相對穩定情況下，龍頭公司將側重高利潤的件型和客戶的爭奪。目前中通服務質量優勢領先，公司主動側重客戶結構優化，有望帶來利潤改善的彈性;此外，公司還大力嘗試差異化高端産品的拓展，未來有望推動單票收入逐步上行。該行看好行業回歸理性後，龍頭公司轉向高質量發展推動的利潤修複。
投資建議：持續看好公司長期的價值凸顯，考慮到公司股價較高點回落20%以上，且公司利潤拐點已經出現，利潤修複的確定性明顯提升，該行維持“買入”評級。