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申萬宏源:維持中通快遞-SW“買入”評級 利潤回升拐點確立 看好明年利潤複蘇

股市2021年11月19日 14:43
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© Reuters. 申萬宏源:維持中通快遞-SW(02057)“買入”評級 利潤回升拐點確立 看好明年利潤複蘇

智通財經APP獲悉,申萬宏源發布研究報告稱,維持中通快遞-SW (HK:2057)(02057)“買入”評級,今年由于行業油價、人工成本上升遠超預期,下調21-23年調整後淨利潤盈利預測由56.08/78.17/112.63億元下調至48.73/65.92/90.8億元,PE爲31.6x/23.4x/17x。

事件:中通發布2021年Q3業績。公司完成業務量57億件,同比增長23.3%。營業收入73.9億元,同比增長11.3%;調整後EBITDA19.68億元,同比上升17.4%,調整後淨利潤11.5億元,同比下降5.2%。公司叁季度業務量穩步增長,利潤扣除稅收一次性影響,同比增長11.4%,符合該行預期。

申萬宏源主要觀點如下:

利潤拐點出現,行業價格競爭趨緩驅動明年利潤複蘇。

Q3公司單票收入1.24元,同比下降7.2%,環比提升2.5%,單價拐點已經到來。中通單票收入口徑不含派費,因此單票收入上行趨勢較同行不明顯,但公司作爲行業龍頭,利潤拐點早于同行出現,體現公司強大的盈利能力。Q3公司單票調整後營業利潤0.24元,同比僅下降0.01元;預計Q4行業提價後,公司單票利潤環比有望觸底回升;展望明年,行業價格戰趨緩,公司注重效益和利潤的提升,明年將成爲公司利潤觸底反彈的第一年。根據公司指引,明年利潤增速將高于業務量增速,同比增速區間有望達到30%-35%。

資本開支高峰即將結束,明年投入體量大概率回落,投向側重多元業務擴張。

預計公司今年資本開支體量約90億元,同比與去年持平,其中購買土地占約30%。明年公司資本開支體量將有所回落,且快遞主業增速放緩背景下,直接用于主業的資本投入也將下行。此外,公司側重多元生態布局,發力快運、冷運、雲倉等綜合物流業務,資本開支的投向也將向其他業務傾斜,進一步帶動快遞行業産能增速的平緩,有利于行業供需重歸平衡,價格戰趨緩。

單票收入仍有上行空間,關注業務結構優化疊加時效等高端産品發力。

行業價格監管趨嚴,明年各家公司份額相對穩定情況下,龍頭公司將側重高利潤的件型和客戶的爭奪。目前中通服務質量優勢領先,公司主動側重客戶結構優化,有望帶來利潤改善的彈性;此外,公司還大力嘗試差異化高端産品的拓展,未來有望推動單票收入逐步上行。該行看好行業回歸理性後,龍頭公司轉向高質量發展推動的利潤修複。

投資建議:持續看好公司長期的價值凸顯,考慮到公司股價較高點回落20%以上,且公司利潤拐點已經出現,利潤修複的確定性明顯提升,該行維持“買入”評級。

申萬宏源:維持中通快遞-SW“買入”評級 利潤回升拐點確立 看好明年利潤複蘇
 

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