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高負債、高派息,博通被高估了

發布 2021-11-3 下午11:46
更新 2021-11-3 下午04:15
© Reuters.  高負債、高派息,博通(AVGO.US)被高估了

© Reuters. 高負債、高派息,博通(AVGO.US)被高估了

智通財經APP注意到,博通Broadcom(NASDAQ:AVGO)是能夠從 5G、物聯網和雲計算的長期增長趨勢中受益的公司之一,因爲該公司已調整其産品組合,以滿足未來幾年對無線技術和基礎設施的預期增長需求。但較高的債務比率和接近100%的派息率可能會在未來美聯儲加息時給公司帶來額外負擔。

受益于5G和雲計算浪潮

事實上,這在高端智能手機市場已經很明顯,過去幾個季度銷售的絕大多數設備已經提供了 5G 功能。

博通應受益于5G技術,包括手機和基礎設施支出的增加,該公司的産品組合面臨多種增長來源,包括工業自動化、數據中心支出的增加,超出了其他行業。

此外,博通還通過收購實現了曆史性的增長,預計這一戰略在未來不會改變,特別是進一步多樣化其産品組合。例如,博通在2019年以100多億美元收購了賽門鐵克,將其業務擴展到基礎設施領域的網絡安全領域。

財務概況

就其財務表現而言,博通曆史業績亮麗,該公司過去幾年的收入、利潤率和盈利都在增長。事實上,在過去的五個財政年度中(它的財政年度于11月結束),它的年收入從132億美元增加到239億美元,其中包括收購。在此期間,該公司的毛利率顯著提高,從上一財年的60.5%升至73.5%。

博通在2020財年收入達到239億美元(同比下降3.1%),而淨利潤同比增長18%,達到52億美元。在2021財年的前9個月,在5G、雲和無線基礎設施等長期增長驅動力的支持下,博通保持了積極的運營勢頭。在2021財年第叁季度,其收入同比增長16%,達到近68億美元。營業收入同比增長24%,經調整後的息稅折舊攤銷前利潤達到創紀錄的61%。

自由現金流爲34億美元,約占其收入的50%,這表明博通擁有非常好的現金生成能力。

博通預計第四季度營收約爲73.5億美元,同比增長14%,經調整後的息稅折舊攤銷前利潤接近61%。這一前景受到手機制造商、電信和雲服務提供商需求強勁的支持,預計未來幾個季度需求不會放緩,盡管供應限制可能給這些預期增加一些不確定性。

在未來幾年,博通的收入和收益預計不會大幅增長,至少在不考慮潛在收購的情況下是這樣。預計到2025財年,其收入將超過340億美元,這意味着未來四年的複合年增長率將相對較弱,爲5.5%。

債務高于同行

就其資産負債表而言,由于其收購曆史,博通的地位比大多數科技公司都要弱,盡管其財務杠杆仍處于可接受的水平。截至上一財政季度末,博通的淨債務頭寸約爲290億美元,考慮到過去12個月的收益,淨債務杠杆率爲2.1倍(淨債務與息稅折舊攤銷前利潤之比)。

鑒于大多數科技公司並不持有太多債務,而高通或Skyworks等其他同行的杠杆比率低于1倍,這一表現比大多數同行要弱。獲悉較高的財務杠杆在短期內不是一個問題,但它可能導致博通在利率上升期間表現不佳,但美聯儲加息可能發生在2022年底或2023年,因此這對投資者而言是一個不可忽視的中期風險。

股息壓力大

此外,這種相對疲弱的資産負債表狀況可能會對公司中期向股東返還利潤的能力造成一定壓力,尤其是考慮到可能的股票回購。博通擁有良好的派息曆史,不斷增長的派息路徑似乎是其管理層的戰略目標,因此股息很可能是該公司未來回饋股東的首選方式,而股票回購只有在財務勢頭保持積極的情況下才會執行。

博通最近的季度股息爲每股3.60美元,折合成年率爲14.40美元,這意味着以目前的股價計算,博通的股息收益率約爲2.70%。與大多數科技公司同行相比,這一收益率更高,但它的負債也更高,因此這一收益率不足以成爲博通投資的關鍵因素。

此外,考慮到2021財年前叁季度的每股收益爲11.06美元,全年每股收益預計略高于15美元,這意味着博通的股息派息率接近94%。這是一個非常高的股息派息率,這意味着博通的股息可持續性並不理想,如果盈利略有下降,股息派息率很容易超過100%。

考慮到這一點,從可持續性的角度來看,對于收益投資者來說,當然還有其他股息收益率更高的股票更具吸引力,因此從收益的角度來看,博通似乎不是特別有吸引力。 

總結

博通受到幾個長期增長趨勢的影響,這些趨勢應該會支持其未來幾年的業務,但其增長前景並不令人印象深刻,其資産負債表也不如大多數同行。

此外,博通目前的預期市盈率接近19倍,高于同行高通或Skyworks。此外,采用絕對估值方法,假設市盈率爲14.7倍,預期2025財年GAAP下每股收益爲23.12美元,那麽博通在2024年年底的目標股價應該爲每股340美元。

這意味着博通目前被高估了35%以上,因此,以目前的股價來看,博通還要借助5G或雲計算帶來的長期增長浪潮,因此投資博通對投資者而言並不是一個很好的選擇。

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