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國元證券:逆勢的豬周期,豬價可能在醞釀一輪超級行情

發布 2021-10-24 下午10:49
更新 2021-10-25 上午08:33
© Reuters.  國元證券:逆勢的豬周期,豬價可能在醞釀一輪超級行情

© Reuters. 國元證券:逆勢的豬周期,豬價可能在醞釀一輪超級行情

智通財經APP獲悉,截至10月24日,全國生豬價格均價沖高15.14元/公斤,相比月初,豬價累計上漲4.85元,漲幅高達47%;24日當日豬價上漲達到了0.76元。

據數據統計顯示,10月24日,全國7個生豬産區,豬價全面上漲,各省市豬價漲幅達到了0.4~1.65元/公斤!其中,豬價上漲明顯的省份分別爲,京津地區豬價暴漲1.65元,山西豬價暴漲1.45元,山東、浙江豬價上漲1.2元,江蘇豬價漲幅達到了1.1元/公斤,而在其他省份,生豬價格普遍漲幅也達到了0.6~0.9元/公斤!

國元證券發布研究報告,認爲一輪生豬的去欄周期以及當前的政策導向推動豬價企穩,預期後續的生豬存欄量至少會有25%的下降,一旦這個降速出現,這對應着豬肉價格的增長速度約爲90%。豬企股票的行情往往出現在豬周期的早期,按時間推算,現在可以開始逐漸關注生豬養殖企業。

國元證券主要觀點如下:

1、豬周期是指豬價在每3-4年的時間內會完成一輪漲跌的過程,其波動原理基于經濟學中的蛛網模型,但又因生豬從入欄到出欄需滿足一個相對固定的成長周期,因此豬周期的直徑被拉得比較長。

2、一個更加簡單的規律是:能繁母豬的補欄量決定了未來生豬的出欄情況,進而影響了市場豬肉價格,然而,因養殖技術的提升,這個時間差從1年縮短到7個月前後。

3、當前豬周期的核心矛盾是:目前豬糧比處在曆史低位,且低于盈虧平衡點,但生豬存欄的增長速度仍然處于高位。

4、這主要原因是我國目前生豬産能還是散戶主導,生産上具有無序性。2021年初由于行業對供給能力的錯誤預期,能繁母豬的過度補欄導致現在的生豬存欄量的慣性增長,按照時間計算,本輪補欄將導致今年年底迎來生豬出欄的高峰。

5、但無論如何,一輪生豬的去欄周期應不可避免:

1)生豬及能繁母豬的存欄在去年7月份就停止加速,豬肉價格至少現在面臨着一個增長速度由跌至穩的小拐點,目前豬肉同比價格已經位于底部區間;

2)除了糧食成本之外,當前的人工、藥物及水電暖成本也漲了不少,導致當前的豬糧比價平衡點比17-18年提高了不少,如果當前生豬行業想轉虧爲盈,豬肉價格需漲近50%,這至少在短期很難做到;

3)在如此巨大的養殖虧損幅度上,無論是機構還是散戶,其實都難以撐太久。事實上去産能已經開始,而大型養殖企業早在21年初就已經開始去産能。

6、當然,當前的政策導向也在推動豬價企穩:

1)自7月以來,我們已經進行了兩輪豬肉收儲,雖規模不大,但起碼對于産業是一個信號;

2)此外,可能是因前年豬肉價格過高,去年我國生豬的進口量異常之大,但今年的進口量同比降得很快。

7、豬肉反轉的核心邏輯還是去欄,這一輪一旦去欄的趨勢形成,我們預計力度不小:

1)過去這一輪生豬補欄應是過度的,當前的生豬存欄量已經近4.4億頭,這是2014年以來的最高水平;

2)在2018年生豬存欄量在3.3億頭附近時,生豬養殖都有可能虧損,何況當前的豬料比價平衡點遠高于當時;

3)我們預期後續的生豬存欄量至少會有25%的下降,一旦這個降速出現,這對應着豬肉價格的增長速度約爲90%。

4)豬企股票的行情往往出現在豬周期的早期,按時間推算,現在可以開始逐漸關注生豬養殖企業。

8、在這種級別的行情下,我們預計雞肉價格因替代效應也會出現不小幅度的上漲。

9、在轉債上,牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技可能會迎來抄底的機會。

風險提示:豬肉價格下行風險;畜禽疫病大規模爆發;新冠疫情影響消費

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