節後的行情似乎並沒有想象中的一路走牛。10月22日，滬指上漲0.29%，深成指上漲0.53%，創業板指僅漲0.26%。周內（10月18~22日），在權重股走勢明顯分化，周期性板塊整體走弱之際，而推動指數小幅收陽的中堅力量卻是前期表現低迷的銀行、保險、地産板塊。
在震蕩的市場中，“銀茅”一般存在的招商銀行(600036.SH,03968)在10月22日晚間公布了其前叁季度業績，結合近期的異動來看，低估值中的銀行板塊真的要迎來春天了嗎?
多家銀行Q3業績陸續出爐
從業績上來看，前叁季度，招商銀行實現營業收入2514.1億元，同比增長13.5%;實現歸屬于股東的淨利潤936.2億元，同比增長22.2%，仍保持在較高水平。其中，該行實現非利息淨收入1007.72億元，同比增長21.57%，在營業收入中占比超過四成，充分展現了其大財富管理業務的良好開局，公司零售業務有望繼續保持在行業中的領先地位。
非利息淨收入中，淨手續費及傭金收入757.34億元，同比增長19.69%。分項目來看，財富管理手續費及傭金收入296.74億元，同比增長25.75%;資産管理手續費及傭金收入78.53億元，同比增長45.32%，主要是子公司招商基金和招銀國際的基金管理費收入，以及招銀理財的理財産品管理費收入增長;托管費收入41.59億元，同比增長28.76%，主要由于托管業務規模增長及結構不斷優化。
而資産質量方面，招商銀行的不良貸款率爲0.93%，是2014上半年以來首次回落至1%以下，處于上市銀行低位，資産質量領先，優勢地位相對比較穩固。該行的撥備覆蓋率爲443%，環比提升近4個百分點，抵禦風險的能力再次提升，撥備反哺利潤的空間得以增厚。
值得注意的是，招商銀行在此次叁季報中，首次詳細披露該行審慎管控房地産領域風險的情況。截至9月末，該行實有及或有信貸、自營債券投資、自營非標投資等承擔信用風險的業務余額合計5203.92億元，其中，對公房地産貸款余額3588.74億元，較上年末增加165.54億元;占貸款和墊款總額的6.93%，較上年末下降0.31個百分點。
受政策調控及部分房地産企業信用風險暴露影響，截至2021年9月30日，招行對公房地産不良貸款率1.29%，較上年末上升1.06個百分點，低于公司貸款不良率0.18個百分點，對公房地産貸款資産質量在可控範圍內。招行承擔信用風險的房地産業務客戶結構保持良好，其中，高信用評級客戶余額占比86.74%，總分行房地産戰略客戶余額占比64.78%，地産相應風險正在逐漸出清。
除了招商銀行以外，A股市場中，平安銀行、杭州銀行和常熟銀行已相繼發布2021年第叁季度報告，業績表現亮眼。其中，平安銀行前叁季度淨利潤增速高達30.1%，目前領跑上市銀行；杭州銀行和常熟銀行的淨利潤增速處于兩位數水平，分別達到19.97%、12.96%，盈利能力改善顯著。
資産質量方面，上述叁家銀行不良貸款率均較上半年繼續下降，資産質量持續向好，並且撥備覆蓋率均維持在較高水平，風險抵補能力進一步加強。目前來看，深耕江浙、廣東等優質區域及客群經營能力強的銀行，受益“信貸增速高+息差韌性強”雙重因素提振，利息淨收入或將錄得顯著優于同業的表現。
知名基金密集加倉銀行板塊
就資本市場表現而言，市場還是相對偏好基本面優質、抵禦風險能力強又能兼顧成長性的核心標的——年內，招商銀行A股漲幅達到26.67%，剔除今年新上市銀行後，漲幅排在行業第二，H股亦有39.56%的漲幅。市場資金流向看，北向資金在今年第叁季度繼續大手筆增持招商銀行，已經連續4個季度加倉，累計共增持5.03億股。而平安銀行、杭州銀行和常熟銀行年初至今的漲幅均僅在5%上下浮動。
早在國慶節前夕，明星基金經理張坤管理的易方達優質企業叁年持有混合就曾連續兩個交易日增持招商銀行。此前，張坤管理的易方達藍籌精選已經在上半年大幅加倉招商銀行，A股和H股的招商銀行均進入其前十大持倉。同時，易方達亞洲精選也持有10%左右的招商銀行H股，不過易方達亞洲精選規模相對比較小。
除了招商銀行以外，平安銀行叁季報披露，張坤管理的易方達藍籌精選和易方達優質精選兩只産品也在逐漸加倉平安銀行，成爲該行前十大流通股東。其中易方達藍籌精選混合叁季度增持了1.08億股，共計持有2億股，期末持倉市值達到35.86億元，位列平安銀行第6大流通股東。易方達優質精選今年叁個季度以來多次買入平安銀行，新進成爲平安銀行第7大流通股東。截至叁季度末，兩只基金合計持有市值約爲50億元。
另一只銀行股常熟銀行也獲得明星基金的青睐。叁季報顯示，中庚基金丘棟榮也跻身常熟銀行第八大流通股東。目前中庚價值品質一年持有期混合持有常熟銀行3149.07萬股，期末持有市值超過2億元。此外，諸如朱少醒、謝治宇等知名基金經理也在今年表現出對甯波銀行、平安銀行等銀行股的青睐。
究其原因，一部分來自于市場擔憂明年全球經濟增長速度放緩，通脹壓力上行，因此防禦型板塊開始備受青睐。另一方面，與年內如火如荼的電新和周期行情相比，大金融板塊的資本市場表現較爲慘淡。截至10月22日，銀行板塊估值約爲0.68xPB，處于近十年來曆史底部。銀行業作爲順周期行業，隨着經濟運行逐步恢複常態，經營壓力得到一定的緩解，從而有望推動銀行股估值修複。
9月底，央行和銀保監會召開房地産金融工作座談會,指導銀行准確把握和執行房地産金融審慎管理制度,保持房地産信貸平穩有序投放.發布會上銀保監會再次強調“促進房地産市場平穩健康發展”。按照當前政策引導房地産市場平穩發展的導向來看，隨着風險事件沖擊消退,房地産貸款發放或將逐漸回歸正常化,政策層面已出現邊際積極信號。
10月20日，國務院副總理劉鶴在金融街論壇年會上表示目前房地産市場風險總體可控，合理的資金需求正在得到滿足，房地産市場健康發展的整體態勢不會改變。10月21日，銀保監會明確表示要督促銀行落實房地産開發貸款、個人住房貸款監管要求，要在貸款首付比例和利率方面對首套房購房者予以支持。目前，青島市已首先全面打開貸款額度，放款速度也已開始提升，個貸和房企現金流壓力正在得到緩解，但集中度要求對貸款投放仍將形成約束。
平安證券認爲，站在當前的時間點，結合近期監管對于防風險、穩增長的定調，以及跨周期調節政策的相繼落地，經濟大幅下行的可能性不高，同時大規模信用風險釋放的概率較小，對于銀行經營狀況和資産質量的影響可控。經過二季度以來的調整，板塊當前靜態估值水平處在曆史絕對低位，悲觀預期反應充分，建議關注經濟預期回升和市場風格切換帶來的估值修複機會。
從個股方面看，未來銀行個股間分化將愈發明顯，建議關注基本面穩健，負債端存在優勢，零售化轉型深入的行業龍頭以及具備區位優勢，資産質量優異且估值彈性較大的中小行。