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紫金礦業(02899):前叁季度穩增長逐步兌現,産能釋放期業績或持續爆發

股市2021年10月19日 19:15
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© Reuters. 紫金礦業(02899):前叁季度穩增長逐步兌現,産能釋放期業績或持續爆發

10月15日,中國規模最大的礦業龍頭—紫金礦業(02899)發布利潤翻倍的叁季報:公司前叁季度營業收入爲1689.76億元,同比增長29.55%,歸屬于上市公司股東的淨利潤爲113.02億元,同比增長147.19%。該股績後高開逾4%,截至收盤,報11.48港元,漲幅3.99%,成交額9.29億港元。股價連續兩個交易日上揚,已充分反映其業績信息。

降本+價升,單季度利潤創新高

紫金礦業是大型跨國礦業集團,在全球範圍內從事金、銅、鋅等礦産資源勘查與開發,適度延伸冶煉加工及貿易金融業務等,擁有較爲完整的産業鏈。公司強化礦業核心基礎地位,全面提升金、銅等主力礦種運營能力,兼顧鋅、銀、鐵等礦種和新能源新材料礦種潛力。在全球12個國家和中國14個省(區)運營30多家主力在産礦山項目,建設一批世界級增量項目。

前叁季度,紫金礦業能實現主要經濟指標跨越增長,主要得益于主營礦産品量價齊增。

根據智通財經APP觀察,前叁季度公司礦産品産量保持較好增長,其中礦産銅産量40.81萬噸,同比增長18%;礦産金産量34.46噸,同比增長17%;礦産鋅産量28.54萬噸,同比增長0.38%。銷量端而言,礦産銅銷量39萬噸,同比增長15%;礦産金銷量32.59噸,同比增長18%;礦産鋅銷量28.44萬噸,同比增長13%;價格端來講,礦産金、礦産銅、礦産鋅價格同比分別變動-3.3%、48.9、58.1%;

控制成本一直是決定礦企盈利能力的重要指標,因爲礦企最大的特點是對下遊幾乎沒有議價權——作爲大宗商品,礦企阻止不了礦産的價格波動,其盈利能力基本只能依賴對開采成本的控制。依靠技術和管理,紫金礦業將開發成本壓縮到了一個難以想象的程度:行業平均水准的10%至20%。第叁季度,公司礦産金、礦産銅、礦産鋅成本端環比變動爲-9.11%、-6.94%、+7.36%。

依靠對成本的壓縮,2021年紫金礦業利潤水平逐季提高,第叁季度公司實現歸母淨利潤46.53億元,同比和環比分別增長116%和12%,是2021年單季度利潤的新高。

根據智通財經APP了解,主營礦産品售價提升、銷量增長、成本下降分別帶來毛利增厚85.3億元、20.4億元和2.1億元,分別貢獻礦山産品毛利增長額的79%、19%和2%。所以,紫金礦業2021年前叁季度礦産品毛利率爲59.23%,同比增12個百分點,主要得益于售價提升及成本下降。

具體到産品類別,前叁季度礦産金受2021年金價走弱的影響略有降低,其他礦産品價格處于曆史較高水平,公司礦産品綜合毛利率提升較爲顯著,達到59.23%,同比提升11.96個百分點。其中礦産銅毛利率同比提升20.46個百分點至 66.17%;礦産鋅的毛利率同比提升23.95個百分點至47.97%。

多個項目進入投産産能釋放期,礦産銅增長可期

 紫金礦業的核心業務是黃金業務和銅礦業務,2021年上半年兩者收入占比分別爲40%及19.3%。因此,黃金和銅礦業務的發展仍是公司主要的業績看點。

全球範圍來看,傳統周期品資源有限性決定礦業公司內生禀賦。紫金礦業作爲國內礦業龍頭,業務遍布全球,未來隨着多個重大項目進入投産,迎來産能釋放期,尤其是礦産銅産量將得到大幅提升,保障業績持續增長。

根據智通財經APP了解,紫金礦業剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦一期項目第一序列年處理礦石380萬噸項目于5月正式啓動銅精礦生産,預計2021年生産銅精礦8-9.5 萬噸,新增權益銅産量4萬。另外,塞爾維亞佩吉銅金礦上部礦帶采選項目于6月進入試生産階段,計劃于9月之前完成試生産後正式投産,預計新增約4萬噸銅産量2萬噸金産量。西藏巨龍銅業驅龍銅礦一期工程建設順利推進,預計2021年底建成投産,年産銅精礦 16萬噸。之前停産的波格拉金礦在4月波格拉合資公司(BNL)與巴政府就波格拉金礦未來的所有權與運營權簽署了一份具有約束力的框架協議後,有望于今年恢複運營。   

值得關注的是,紫金礦業將繼續推進塞爾維亞紫金銅業、哥倫比亞武裏蒂卡金礦、圭亞那奧羅金礦、澳大利亞諾頓金田、黑龍江銅山銅礦等一批改擴建項目提質增效,實現新的增量貢獻。

總之,隨着紫金礦業一批超大銅金礦山項目的投産産能釋放,公司未來金銅産量將大幅增長進入業績爆發期,有望成長爲全球有色資源礦業巨頭。

開拓布局锂資源,把握全新增量領域

今年10月10日,紫金礦業宣布了對加拿大新锂公司的收購,其核心資産爲地處南美“锂叁角”的Tres Quebradas Salar(簡稱“3Q”)锂鹽湖項目,交易金額49.39億元。在能源變革大背景下,此次收購爲紫金礦業占據了一個有利位置,爲公司打上“锂礦股”的印記。

誠然,並購發展是礦業公司成長的必經之路。而資源甄別能力,對應高品位資源的稀缺性,給予礦業公司估值溢價空間。對于锂行業而言,大宗化碳酸锂/精細化-氫氧化锂是業內看好的兩條主線。作爲行業的後來者,留給紫金礦業的優質锂礦資源本就稀缺,那麽收購的項目成色如何呢?

紫金礦業10日披露的公告中涉及幾項關鍵指標。其中,涉及一個資源量、儲量的差別。儲量代表了可立即經濟開采的資源,資源量則包含了潛在礦産資源部分,一般要遠遠大于儲量。以3Q項目爲例,總資源量折合碳酸锂當量約756.5萬噸,證實+概略級碳酸锂當量儲量合計爲129.4萬噸,其中證實級碳酸锂當量儲量爲32.8萬噸,概略級碳酸锂當量儲量爲96.6萬噸。將近130萬噸儲量,和其他南美鹽湖,甚至是國內青海鹽湖150萬噸碳酸锂的儲量相比,規模並不突出。

然而,3Q項目的優勢在于,極低的鎂锂比、較高的锂離子濃度,這決定了提锂過程的難度和成本會具有明顯優勢。比如該項目的鎂锂比指標優越,在全球處于領先地位。紫金礦業按照锂離子濃度邊界品位800mg/ L所圈定的資源計算,“探明+控制”級資源鎂锂比爲1.66。而國內鹽湖鎂锂比普遍在40以上,南美鹽湖鎂锂比較低,但是多處于2-8之間。從锂濃度來看,紫金礦業給出的指標爲“鹽湖北部1/3範圍鹵水锂離子濃度含量≥800 mg/L,整體鹽湖鹵水锂離子濃度含量≥400 mg/L。”綜上,3Q項目屬于一個現探明儲量中等、資源禀賦較好的锂資源。

紫金礦業利用傳統礦業海外並購豐富經驗,及時收購锂礦資源,在戰略資源領域有望大放異彩。天風證券研報更是指出,此次概率只是紫金礦業布局锂資源的開端,全球範圍突出的資源識別/礦業運營管理能力,助力公司充分實現資源優勢向經濟效益轉變。

綜上所述,在主營礦産品價量齊升和成本下降的作用下,紫金礦業穩增長持續兌現,之後隨着多個重大項目進入産能釋放期,業績有望持續爆發,而進入锂資源賽道,則爲公司打開全新增長空間。

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