智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，維持比亞迪電子 (HK:0285)(00285)“審慎增持”評級，目標價下調8%至45.6港元，預計2021/22年歸母淨利37/53億，按2022年淨利潤給予16倍PE估值。
興業證券主要觀點如下：
21Q2業績概況：
北美大客戶組裝業務推動營收環比增長，然公司結構件整體表現改善不及預期導致利潤環比僅微增。公司21Q2營收246億元(YoY+8%，QoQ+24%)，毛利率7.2%(YoY-6.1ppts，QoQ+0.8ppts)，毛利17.8億(YoY-41.4%，QoQ+39%)，歸母淨利潤8.3億(YoY-54%，QoQ+2%)，淨利率爲3.4%(YoY-4.5ppts，QoQ-0.7ppts)。
北美大客戶平板出貨預期不改，然公司相關業務全年仍有望實現3倍增長。
當前北美大客戶業務主要在平板與手表的組裝及結構件。該行判斷北美大客戶平板今年預期出貨仍爲6000萬台，而公司組裝份額或超2成;金屬框/玻璃蓋板全年有望實現10%/5%份額。此外，手表陶瓷背蓋及玻璃前蓋份額有望達40%/30%，該行判斷2021年北美大客戶組裝/結構件毛利率或達23%及1.5%。平板/手表收入年比或實現3倍增長達400及60億。
缺芯影響安卓高端旗艦機出貨，消費旺季或推動出貨環比提升。
二季度消費電子受芯片缺貨影響出貨承壓，該行判斷叁季度缺芯或仍將持續，然四季度伴隨衆多新機上市，整體手機需求以及高端機份額提升，公司安卓結構件業務有望增長。根據該行測算，公司在安卓機及電腦業務零部件/組裝收入爲120億/250億人民幣，目前金屬和塑料市占穩定，未來增量在于小米組裝業務以及所有安卓品牌玻璃前蓋的份額提升。
新興業務多點開花，電子霧化獲重要突破。
公司新興智能産品如無人機、掃地機器人、遊戲硬件等維持高增長動能，預計全年收入同比增長約40%達130億。其中遊戲顯卡及遊戲筆記本(約占新興智能1半營收)受益英偉達出貨持續增長有望保持超30%同比增速;同時叁季度已實現陶瓷霧化器及煙彈的産品出貨，相關産品是公司戰略投入業務，已規劃千萬級別每月的産能規模。可應對行業高速增長需求，該行判斷公司在實現首個品牌客戶量産後有望加速産品迭代，或有望持續獲得品牌客戶訂單，明年將有顯著業績貢獻。此外，汽車智能系統受益行業複蘇，除供自家比亞迪品牌汽車，也逐步向外部客戶出貨，預計全年同比增長約70%至接近30億。
投資建議：該行認爲，受缺芯影響公司叁季度盈利或持續承壓，四季度伴隨新款産品推出，結構件表現有望回升，盈利水平隨之改善。同時公司電子霧化産品在叁季度已有明確客戶量産，公司相關的技術積累與客戶需求逐步得到驗證，或于明年産生顯著的業績貢獻，同時驅動估值中樞。