內險龍頭中國平安（SEHK：2318）據報遭中銀保監調查地產投資，股價跌穿三年低位，應要抛售就可撈底？
我們從最新公布業績增派一成，嘗試剖析能否有望支持估值復甦。
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核心業務錄穩健增長 在2021年上半年，中國平安的核心壽險及健康險業務的新業務價值按年倒退一成多。這是市場最為關注的數據，亦因此在公佈業績後中國平安的股價受壓。
幸而集團所擁有的保單基礎穩定，內含價值不跌反升4.7%，部門營運利潤在期內僅按年減少了2.5%。
此外，盈利貢獻第二及第三大的銀行業務及財產保險業務的淨利潤則在期內錄得可觀增長，同比增幅分別有28.5%及30.4%，部分抵消壽險及健康險業務的倒退。
按整體集團業績計，股東應佔營運利潤按年增長10.1%，年化營運ROE同比下跌0.6個百分點至21%。穩健業績增長下，中國平安更宣佈中期股息增長一成。
客戶質量持續優化 近年中國政府力推內需，而據中國平安所披露的數據，旗下業務的客戶數量及質素持續提升，有望成為內需增長順風的贏家。
截至2021年6月底，中國平安的整體個人客戶數達到2.23億人，同比增長2.1%。互聯網用戶量亦持續上升，2021年6月底達6.27億人，同比增加4.9%。
此外，中產及富裕的客戶數亦有所上升，與2020年同期相比分別有約2%及10%，反映中國中產人口持續擴張的正面貢獻。
中產擴張可帶來長線順風 中產至富裕人口的可支配收入相對較高，用於投資及保障產品的開支亦會較高。
事實上，據中國平安披露的數據，富裕及中產客戶的客均合同數分別為3.73個及2.38個，明顯高於大眾客戶的1.80個。由於富裕及中產客戶的基數擴張，集團合計的客均合同數亦有輕微改善，同比上升2.6%至2.76個。
高質量的客戶基礎可為中國平安帶來長線增長動力，更有利疫後業務復甦。
展望內需主題持續推動中國中產人口的消費力釋放，中國平安的業務前景明朗，有望延續穩健業務增長。
不過，由於中介團隊整頓仍預期需時，今年應未必能完成，對於保險業務的增長會是一大限制。
結語：現價估值具吸引力 目前，中國平安的市盈率及市帳率僅為7.2倍及1.2倍，而五年平均值則分別達11.4倍及2.1倍，可見現價估值大幅落後。
今期業績反映中國平安業務強韌，而客戶基礎的質量持續提升，業務增長前景光朗，進場部署市場重估的值博率吸引。
不過，由於最新受到監管負面因素打擊，即使中國平安發公告指，「本公司戰略清晰，各項業務經營穩健，守法合規」。股價失守了2020年3月65元低位，甚至連2019年1月的59.83元也跌穿，今日最低見過57.65元。再跌有機會要下試50元水平，所以即使打算中長線買入，亦應要分注吸納，並且要抱股價未必能短期快速反彈的心理準備。
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