金蝶(SEHK:268)與中國軟件國際(SEHK:354)均是內地具領導地位的軟體公司，然而一家盈利持續增長，另一家則盈轉虧，誰更值得投資先要看看兩者過去表現和前景。
更多內容金山vs金蝶 二抉一應買邊隻？、一隻有潛力倍升的金融科技美股
論業績 中軟是全球化軟件與信息技術服務企業，去年股東應佔溢利按年增長26.5%至9.55億元（人民幣‧下同），過去5年盈利均錄增長。
至於季績發展雲技術的金蝶，去年盈為虧，股東應佔虧損3.35億元人民幣。有盈利的中軟更連續第四年增派息，對比之下金蝶明顯遜色。
金蝶盈轉虧主要由於公司繼續加大雲業務的轉型和開發，並主動停止銷售部分企業資源管理（Enterprise Resource Planning，ERP）軟件許可產品 。
事實上，從毛利率上看，金蝶去年雖下跌6.5個百分點，但仍高達65.8%，較中軟的29.2%要高得多。然而在營業額的增長上，金蝶按年只升0.9%至33.56億元，而中軟則有17.1%，增速為過去3年以來新高。可見雲業務的投資仍未正式為公司帶來實利。
論前景 往績已矣，更重要盈利前景。中軟業務穩打穩扎，公司近年伙拍華為等共同構建互聯網信息技術服務平台，以提升產業效率。華為更是中軟最大單一客戶，去年貢獻公司57%收入。
中軟最令投資者期待的是，華為6月正式推出正式推出自家研發的鴻蒙2.0手機操作系統，這系統可用於多款智能手機等產品，而中軟正是有份參與研發。據花旗6月7日與中軟國際進行的投資者電話會議後報告指出，每當一個智能設備連接鴻蒙系統，中軟可收取10元。
按中信建投引用的公開數據測算，2025年中國物聯網（Internet of Things，IoT）設備連接數量將達120億個，基於鴻蒙2025滲透率20%測算，2025年鴻蒙硬件市場空間達1308億元 ，簡而言之，就是愈多人用鴻蒙，中軟國際分到的錢愈多。
此外，華為繼續加大對鴻蒙的研發，利好中軟業務的提升，因此鴻蒙將是中軟未來盈利增長的主要原動力。
彭博綜合券商預測，中軟今年調整後每股可多賺13%，而明年及2023年則分別按年多賺25%及23%。
金蝶主力發展雲業務，在2020年業績中首次公布其雲訂閱年經常性收入（Annual Recurring Revenue，ARR），約為10億元，按年增長58%。公司2021年雲收入指引為按年增長45%，ARR在2021年至2023年間，年均複合增長率將達50%，預期到2023年料將達33億元。
值得留意是管理層指，雲服務可以在ARR逾30億元時，達至收支平衡。因此市場預期今明兩年將繼續錄得虧損。綜合券商預測，金蝶要到2023年才可錄得盈利，調整後每股盈利為0.077元，而2024年料升逾倍至0.18元。
金蝶雖然也有清晰的扭虧時間表，但未來2年仍處於投資期，當中或有可能出現其他負面因素而令扭虧目標順延，因此金蝶長遠前景可能不俗，但中軟持續盈利增長則適合穩健的投資者。
論估值 鑒於金蝶處於虧損，與中軟可以市銷率作為估值高低比對。據彭博綜合券商預測，金蝶與中軟未來三年的收入按年升幅分別介乎23-26%及21%-24%，兩者其實甚為接近。
期內金蝶市銷率將由22倍降至16倍，然而中軟同期市銷率由2.5倍降至1.7倍.中軟估值明顯較為吸引。
結語 中軟盈利前景穩步向前，而金蝶則正從雲業務中過渡並正經歷陣痛期，爆發性增長可能要等到較後期才出現，加上中軟估值明顯較低，二選一，應選中軟國際。
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