6月16日，安踏發布（02020）盈喜公告，因安踏品牌、FILA 品牌及其他品牌業績強勁，預期2021年上半年整體收益增長超過50%。盈利水平顯著提升，該公司披露經營利潤將增長不少于55%，不包括合營公司虧損影響，預期股東淨利潤增長不少于65%，及包括分占合營公司虧損影響，預期上半年公司股東應占利潤將增長不少于110%。
實際上，安踏去年提出的叁條多層級增長曲線在2021年上半年齊頭並進，安踏品牌、FILA品牌及其它品牌全面發力，按季度持續保持中高雙位數的強勁增長，驅動該公司上半年業績高增長。而靓麗的業績得到數十家投行認可並評買入評級，該公司股價于今年上漲幅度超過35%。
從曆史趨勢看，安踏是港股市場大牛股之一，2013年以來走出了9年陽線，漲幅超過18倍，核心驅動因素爲持續高增長的業績，2013-2020年，其收入及股東淨利潤複合增長率都超過20%，2021年業績保持高增長勢頭。在叁條多層級增長曲線下，安踏的未來業績仍持續驅動其估值提升。
多“品牌”下的叁條增長曲線
智通財經APP了解到，安踏成立于1991年，是國內運動鞋服龍頭，2009年以來，其通過收購方式不斷豐富品牌矩陣，進行多品牌布局。目前該公司擁有逾10個品牌，主要面向大衆市場及高端市場，包括安踏品牌、FILA品牌以及迪桑特（DESCENTE)、韓國可隆（Kolon Sports）、始祖鳥、薩洛蒙等戶外運動品牌。
安踏品牌面對大衆市場，FILA品牌面對中高端市場，這兩大品牌是安踏業績的兩大支柱，合計收入貢獻超過90%。FILA品牌于2009年收購的意大利品牌，這幾年業績增速迅猛，成爲該公司除了安踏品牌外，第二條增長曲線，2020年疫情期間仍保持較高的增長水平，收入份額躍居第一。
2020年該公司在“單聚焦、多品牌、全渠道”的戰略方針下，梳理並提出了叁條增長曲線，即在安踏品牌和FILA品牌外，增加了第叁條曲線：以迪桑特、可隆體育和始祖鳥等國際品牌爲主導的“高潛力增長曲線”。2021年Q1和Q2，叁條增長曲線都向市場亮出了漂亮了斜率。
第一條增長曲線：安踏品牌
安踏品牌是該公司最初的品牌，持續定位大衆運動品類，目前部分産品性能及技術水平可媲美國際一流品牌，産品力的提升推動公司品牌持續向上。安踏品牌在過去保持着雙位數的收入增長水平，2020年受疫情影響，Q1和Q2有所下滑，但Q3開始持續恢複增長，2021年Q1和Q2均已恢複至雙位數增長。
該品牌未來增長曲線預期樂觀，主要有叁大因素驅動：
一是棉花事件觸發的國貨窗口期推動本土品牌銷售，國貨受Z世代追捧，安踏直接並長期受益。今年3月下旬以來，部分西方國家及媒體通過 BCI 向新疆棉發難，激起國內官媒點名批評H&M品牌，以及消費者對海外品牌的排斥。品牌需求替代明顯，市場格局逐步向國産品牌傾斜。
二是奧運會帶來的營銷機會，在2021年和2022，將連續舉辦東京奧運會、北京冬奧會和北京冬殘奧會，安踏品牌一方面通過各種消費者觸點展示安踏獲奧運機構及國家級運動隊認可的專業屬性，另一方面強化研發及營銷護城河構築的行業門檻，夯實“科技引領的中國專業運動領導品牌”定位，實現安踏品牌價值的向上突破。作爲排他性奧運合作夥伴，配合力度空前的雙奧營銷，全年流水增幅目標預估有望從中雙位數提升到超20%。
叁是DTC轉型戰略提升店面運營效率及單店收入。2020 年年中，該公司提出安踏品牌DTC 轉型戰略，將于2025年使DTC業務占比達到70%。2020年的首批轉型涉及3500家門店，其中 60%門店將由公司直營，40%門店由加盟商按照安踏標准運營。DTC轉型整體進展良好，推動門店效率提升，中長期也提升品牌盈利規模和發展潛力。
此外，安踏品牌的營銷策略中，明星IP矩陣豐富，包括湯普森、谷愛淩、武大靖、張繼科、鄒市明等體育明星，也包括出王一博、關曉彤、陳飛宇爲代表的娛樂明星。其中首席全球代言人王一博代言産品品質和定價均較爲高端的國旗款産品線，高端線産品+頂流代言人的組合拉動中長期的品牌力，助力業績持續性增長。
第二條增長曲線：FILA品牌
從曆史業績看，FILA品牌的增長曲線是最好看的。FILA品牌是該公司于2009年收購的，是增長速度最快的品牌，目前已成爲核心的品牌之一，2020年收入貢獻近50%，超過了安踏品牌。FILA品牌具有強大的需求韌性，2020年疫情期間，僅Q1收入受疫情影響下滑，Q3至今年已連續四個季度保持雙位數的增長。
FILA品牌高速成長，主要來源于運動時尚細分市場處于高速成長的藍海階段，據 KBV Research，全球運動時尚服裝市場規模到2023年有望達1033億美元，五年複合增長率爲9%。以同行表現看，FILA品牌增速持續領先，根據華金證券研報，2021年Q1，FILA流水同比增長約 75%-80%，遠高于李甯及音勒芬。
高端屬性的深度挖掘和調性堅持，FILA品牌可以在未來向更多優質的消費者滲透。該品牌在零售渠道的升級上貫徹“一個人到一家人”的品牌家族矩陣，在北京開出首家全球概念店，將各個子品牌全系列多品類産品集中呈現，根據不同消費群體進一步細分，在一個購物體驗空間內滿足不同屬性消費者的需求和體驗。
值得注意的是，FILA品牌采用貼近SPA模式，SPA即自主品牌專業零售商經營模式，在SPA模式下直接掌握消費者信息，簡化供應鏈環節並壓縮物流耗費，以及最大限度降低預測風險，實現快反供貨。SPA模式下具效率優勢，打造FILA競爭力，在行業高景氣下，FILA品牌仍將保持高成長。
第叁條增長曲線：戶外品牌及Amer品牌
其他品牌主要以Descente、Kolon Sports 爲主的戶外品牌，收入貢獻低，目前對業績構不成重大影響，但成長速度也不容小觑。此外，在表外也有以始祖鳥等戶外品牌爲主的合營公司AmerSports，Amer是安踏于2019年完成收購的品牌，旗下品牌更多偏向于高端專業運動領域。
從表內看，戶外品牌增長曲線表現亮眼，和FILA品牌一樣具有業績韌性，2020年品牌收入增長達到35.4%，2021年上半年達到叁位數的增長水平。
戶外運動群多品牌受冬奧臨近和中國戶外運動人群基數拓張的正面拉動，積極開拓市場，加速線上與線下的渠道布局及産品SKU擴張。如迪桑特加大中國市場核心城市核心地段的渠道布局，通過潮流地標的開店瞄准精英女性消費者的開拓，同時推出全新的用戶社群升級現有的CRM運營思路，從終端的多個觸點增強消費者的體驗感。
從表外看，Amer作爲合營公司其全球業務在面臨挑戰的背景下持續改善，在安踏的此次盈喜公告中，預期2021年上半年應占合營公司虧損同比減少，可見Amer複蘇狀態較爲樂觀。Amer目前處于收購後的轉型增長期，旗下的始祖鳥等高端戶外品牌具有較好知名度，産品在中國市場具有較大潛力，冬奧會預期將推動國內冰雪運動人數，帶動戶外品牌需求。Amer屬于國際化品牌，業績增長預期強，未來有望帶來可觀的利潤貢獻。
綜上看來，安踏發布盈喜，叁條增長曲線表現亮眼，共同驅動業績高增長，其中安踏品牌和FILA品牌爲核心主力，預計將保持雙位數的增速，而其它戶外品牌在行業需求下有望維持強勢。該公司市值九年翻了近19倍，但估值仍較李甯（02331）等同行低，在業績增長預期下，仍看好其市值表現。