智通財經APP獲悉，國金證券發布研究報告，首予明源雲(00909)“買入”評級，目標價51.9港元。
報告中稱，地産行業信息化具備廣闊發展前景。我國地産行業增速放緩，整體盈利能力下降。地産行業競爭加劇，市場集中度提升，中小房企業生存壓力增大。政策直擊行業痛點，精細化管理、降本增效需求迫切。數字化轉型是提升管理精度、降本增效的有效手段。美國房地産行業占GDP比重約6.2%，信息化率1.5%以上，而中國房地産行業占GDP比重接近15%，軟件解決方案滲透率僅約0.1%，增長潛力巨大。預測2024年房地産産業鏈行業軟件解決方案市場規模655億元人民幣，較2020年翻叁倍，市場空間廣闊，爲明源雲發展提供絕佳機會。
國金證券稱，地産行業專業服務、銷售管理與産品力打造堅實護城河。深耕地産行業20年，2019年公司在房地産行業的ERP和SaaS産品分別以16.6%和23.3%的份額領先市場。企業管理軟件應與公司管理、業務流程深度契合，而非單純的IT工具。公司的地産專業知識構成最核心競爭力，現有産品覆蓋房企價值鏈全流程，對行業細節知識的把握使通用型ERP廠商難以超越。
公司同時采用直銷與渠道分銷拓展市場，一線城市主要依靠直銷，下沉市場發揮渠道的區域優勢與成本優勢，通過股權激勵與折扣傭金建立紮實穩定的合作關系，渠道創收比重已超50%。專業的企業服務、定制化開發能力進一步提升客戶粘性與ARPU值，19年百強企業客戶續費率138%。公司2020年9月上市，募集資金60%用于産品及尖端技術研發，進一步提升競爭力。
報告提到，市場需求旺盛，公司優勢顯著、戰略清晰，未來增長可期。地産信息化需求確定性強。雖然頭部房企自主研發、自建IT團隊成行業趨勢，但明源雲機會多于挑戰，與頭部房企合作大于競爭。同時，叁四線城市房屋開工面積比率和銷售面積比率均大于50%，明源雲下沉空間廣闊，公司戰略清晰且堅定。該行看好公司未來增長，預計收入增速超行業平均。
該行預計，公司2021-23年營收24.07/33.43/46.09億元。由于公司SaaS收入占比已超過50%，采用PS法進行估值。參考可比公司PS，考慮到公司在房地産細分領域龍頭地位穩固，給予公司25倍PS，對應22年收入的合理市值1002.9億元港元。