智通財經APP獲悉，抗病毒巨頭吉利德科學 (GILD.US)日前宣佈，其與Immunomedics公司(IMMU.US)已達成最終協議，吉利德將以每股88美元的價格收購Immunomedics。這筆交易的價值約爲210億美元，預計將在2020年第四季度完成。吉利德將通過約150億美元的賬面現金以及約60億美元的新發行債券提供此次收購所需資金。
在投資者電話會議上，吉利德表示近2年時間裏與13家外部創新藥企達成多項交易合作，涉及交易總額超400億美元。而今年進行的47筆收購交易中，吉利德已經淨花費了31億美元。面對“買買買狂魔”，分析師卻預計，市場對吉利德收購Immunomedics的交易可能反應不佳，建議等其股價下跌再進行投資。
吉利德加碼佈局腫瘤領域
截至2019年底，吉利德擁有258億美元現金、現金等價物和可流通債務證券，在開啓“買買買”模式後，目前這個金額已經降至212億美元。同期，公司還有230億美元的長期債務，這意味着到2020年第二季度末公司的淨債務爲18億美元。此次收購後，其淨債務將達到228億美元。同時，該公司的現金回報率接近最低水平，其2026年到期債券的收益率爲1.23%。而60億美元的新債務可能會讓公司每年的利息支出達到1億美元。
值得注意的是，此次收購吉利德獲得最重要的收穫是近年來的大熱門藥物Trodelvy。一直以來，Immunomedics聚焦在下一代抗體藥物偶聯物(ADC)技術。旗下首個商業化ADC產品Trodelvy今年4月獲得美國FDA的加速批准，用於治療接受過至少兩種療法的轉移性三陰性乳腺癌(mTNBC)成人患者。Immunomedics還計劃在今年第四季度提交補充的生物製劑許可申請(BLA)，以支持Trotrovy獲得全部批准，同時該藥物有望在2021年上半年在歐洲申請獲批。
據報道，ADC是一類新興藥物，在保護健康細胞的同時，可對癌細胞進行高特異性靶向殺傷。目前全球僅有9個ADC獲得批准。
能讓吉利德豪擲千金，Trodelvy可以說是被視爲腫瘤領域的基石藥物。除了乙肝、丙肝、HIV等抗病毒藥物，腫瘤領域是吉利德目前更爲看重的投資方向，特別是在丙肝藥物組合銷售額連續下滑之後，新的藥物組合成爲其未來拉動業績增長日益關鍵的部分。
分析師認爲，對於吉利德而言，已有藥物組合市場銷售下滑明顯，急需補充新的管線，腫瘤正是其重點關注領域。吉利德的優勢在於其擁有的豐富現金儲備，而Trodelvy已獲得FDA批准，此次收購無疑是用金錢換時間和空間的最佳選擇。
吉利德公司曾明確表示，希望從抗病毒藥物轉向主要抗癌藥物領域，並預計此次併購將加速公司的收入增長，預計2024年Trodelvy的銷售額將達到14.4億美元，理想最高銷售額有望達到30億美元。
此外，分析師表示，在腫瘤領域，吉利德重點圍繞腫瘤免疫及新興技術，存在很大想象空間並存在協同聯用機會。
這次能“豪賭”成功嗎？
考慮到吉利德最近面臨的壓力，分析師預計，市場對此次收購的反應可能不如想象中那麼積極。
在2017年底，吉利德宣佈，將以119億美元的現金價格收購Kite Pharma。由於投資者青睞其多元化的舉措，推動彼時的股價達到了兩位數。當時投資者之所以如此自信看漲吉利德，來源於此前公司收購丙肝藥商Pharmasset的交易大獲成功。之後，Pharmasset旗下潛在慢性丙型肝炎藥物相繼上市並一下改變行業格局，吉利德市值也從收購前不足300億美元一路飆升至2015年最高時的1600億美元。
今年年初，該公司以49億美元的價格收購了47家公司，很快其股價卻出現了不小的跌幅，但這是在2020年3月的股價波動範圍內。在過去的6個月裏，吉利德花費378億美元用於收購，而其企業價值約爲1000億美元。
儘管該公司的2020年上半年的銷售額中有88%來自其HIV藥物和丙肝藥物。顯然，這個數字還不包括這些藥物最終的銷售趨勢，但考慮到Yescarta和Trodelvy最終的理想銷售額有望達到50億美元，佔公司年銷售額的25%，市場可能會期待其未來強勁的業績表現。
鑑於目前的市場狀況和溢價，分析師預計，吉利德股價或將在未來幾周因收購而受到衝擊，可能跌至每股60美元以下。分析師也已經在每股55美元和60美元下了限價單，以利用潛在的價格波動。
吉利德手上還有多少張王牌？
在分析師看來，除了買買買之外，吉利德本身還有許多令人興奮的增長機會。
儘管吉利德的治療關節炎新藥Filgotinib遭美國FDA拒絕批准，但分析師預計，該藥物的年銷售額仍在40-60億美元，且預計其有望在未來幾年內推出。另外，分析師還預計其乙肝藥物銷售額在2022年將達到10億美元，並預計到2030年公司的新藥總銷售額將達到150億美元，這幾乎相當於吉利德目前的銷售額。
再加上中國市場的加速增長，且隨着公司核心產品HIV藥物保持強勁的銷售表現，股東回報有可能將大幅提高。吉利德在2019年的非GAPP每股收益接近7美元，這意味着一筆60美元的投資將獲得個位數的市盈率。
但擺在吉利德面前，也並非一帆風順。分析師也提醒，吉利德還面臨着藥物管道研發失敗的風險。比如，Filgotinib的潛在失敗已經對公司未來的增長計劃構成了巨大的威脅，因爲該藥物的理想最高銷售額預計將約佔公司當前銷售額的25%，而藥物開發本身固有的風險也將繼續給公司帶來壓力。
結論
綜合來看，吉利德有着巨大的長期潛力，但分析師預計，目前市場對這筆高達210億美元的大規模收購的反應可能會不盡人意，因爲這家公司預計其主要藥物的最高銷售額將達到30億美元。儘管如此，這筆收購仍然是吉利德進軍腫瘤領域的重大舉措，而且在利率支出將會很低的情況下，負面影響也微乎其微。
與此同時，吉利德已經建立了主要增長型資產的整體投資組合。到2030年，公司的新藥銷售額有望達到150億美元，並有望在此之後繼續增長。長遠來看，分析師建議根據未來幾周股價的波動(如果發生下跌的話)對該公司進行投資。