一則大幅虧轉盈公告出爐，南旋控股（01982）股價單日暴漲超34%。
智通財經APP瞭解到，作爲國內知名針織品製造商的南旋控股5月18日發佈盈喜公告稱，得益於無形資產減值較去年同期大幅減少，公司預計截至2020年3月31日止的年度淨利潤將錄得1.3億港元（單位下同）到1.7億元之間，相比去年同期虧損近3億元而言實現大幅虧轉盈。
受此消息影響，南旋控股股價於5月19日迎來了股價飆升，當日盤中最大漲幅達到了48.6%，收盤時雖略有回調但依舊錄得34.3%的誇張漲幅。平時成交量極少的南旋控股，當天共計1126.5萬元資金涌入成交2392萬股，量能較前一個交易日放大近86倍，5月20日公司股價並未出現大幅回調。
不過，雖然看上去是一場憑藉業績反轉帶領股價反攻的戲碼，但如果仔細瞭解南旋控股當前經營狀況以及分拆公司上下半年的業績數據來看，其後續上行動能難言樂觀。
行情來源：智通財經
背靠優衣庫上市的南旋，曾一度讓市場瘋狂
背靠優衣庫，南旋登陸港股資本市場名氣並不小。智通財經APP瞭解到，南旋控股是國內主要的針織製造商之一,爲客戶提供從定位設計、原材料採購、制樣、優質產品及按時交貨的一站式服務，旗下主要產品包括針織毛衣、套衫、羊毛衫、背心以及針織鞋面、針織鞋等。2016年上市之初，與之合作長達21年的優衣庫貢獻了其58%收入，成爲南旋控股當時最大的噱頭；其營收總額約佔20%的第二大客戶，同樣是一個大型國際品牌TommyHilfiger，當時合作也長達15年之久，公司股價自上市以來也算是穩步上行。
聲勢浩大的保麗信收購，成爲了南旋股價攀升的動力。智通財經APP瞭解到，公司於2017年9月28日發佈公告稱，公司以5.5億港元代價收購保麗信100%股權，其中3.44億元將由該公司發行代價股份的方式償付，發行價爲9月28日收市價1.72元，代價股份2億股相當於已發行股本約9.6%。根據轉讓協議，賣方保證保麗信集團截至2018年3月31日止年度的綜合純利將不少於6600萬元，倘未能達到上述溢利，賣方將於2018年9月30日前向買方支付補償，金額相當於差額的8.33倍。當時的保麗信在2016年度虧損2020.6萬元後，於2017年度實現3290萬元利潤。
由於南旋原有業務將與保麗信能達成多方面協同，所以當時市場非常看好此次收購。首先是優化產品組合實現多元化發展，南旋的主要業務是休閒服裝，而保麗信集團主營運動服裝，主要下游客戶爲彪馬、UA等，其中彪馬營收佔比超過一半，通過收購保麗信之舉，南旋不僅能掌握大量優質國際運動品牌客戶，減輕對優衣庫的依賴，還可以在產品研發等方面進行資源共享。同時，公司盈利能力也將得到提升，數據顯示2017年4至7月底保麗信的毛利率爲43.8%，淨利率爲20.2%，遠高於南旋22.9%的毛利率和13.8%的淨利率，收購完成後，公司綜合毛利率和淨利率水平有望提升。
因此確定收購保麗信後，南旋控股於2017年9月末至年底的累計最大漲幅超過了1.3倍，公司巔峯市值達到了78.5億元。當年業績財報中，南旋表示保麗信集團截至2018年3月31日止財政年度的綜合純利爲7750萬元，故之前股份轉讓協議項下的溢利保證已獲達成。市場極度樂觀中不乏以千億市值申洲國際（02313）作爲南旋控股對標的觀點，然而之後形勢變化之快讓大部分人都始料未及。
行情來源：智通財經
載舟之水變覆舟之浪
國際貿易問題疊加原材料成本高企，南旋開啓了股價跳水之旅。智通財經APP瞭解到，2018年開始，隨着國際貿易問題的逐步發酵以及成本端的大幅上揚，南旋控股經營環境急轉直下，2018年3月19日起的10個交易日，公司股價累計跌幅逼近42%。之後公司於2018年6月份發佈的全財年業績數據中顯示，儘管銷售同比增長23%至港幣34.46億元，但是由於人民幣升值，羊絨等原材料價格大幅飆升，以及產品組合較弱，毛利較低的羊絨產品的銷售貢獻擴大，公司毛利率從2017財年的23.7%下滑3.0個百分點至20.7%，其中下半年毛利率更是從上半年的22.9%跌至17.1%，公司2018年財年淨利潤同比下降0.4%至3.27億元，大幅低於市場的一致預期，公司股價再度迎來一波急速下行。
與此同時，原本附加高期望的保麗信業務，卻似乎成爲了南旋的拖累。智通財經APP瞭解到，首先由於越來越多的新針織鞋面供貨商進入市場，競爭加劇給針織鞋面的業務帶來了不確定性，南旋不得不削減其平均售價以保持競爭力。而且在2019財年業績數據中可知，公司截至2019年3月31日止年度，因原材料價格大幅上升和產品組合變動所致，公司毛利率則繼續下降5.3個百分點至15.4%，整體毛利減少3970萬元至6.724億元；同時，公司的行政開支還同比增長15.7%至3.63億元。
此外，公司還計提了近5.22億元的無形資產減值虧損。公司報告中明確提及，有關減值主要是因爲針織鞋面及針織鞋業的競爭激烈，導致保麗信集團截至2019年3月31日止年度的收益較過往財務預算大幅減少，而整體平均售價及毛利率也受到下行壓力。考慮到環球經濟不確定因素、市場環境及保麗信集團針織鞋面及針織鞋業務目前面對的激烈競爭，公司於2019財年確認商譽及技術知識的減值撥備分別4.94億元和2766.7萬元。計入該無形資產減值後，公司2019財年利潤直接由去年同期的盈利3.27億元轉爲虧損3億元。
此業績下的南旋控股，股價直接奔向了歷史最低谷，較2017年末巔峯時期的市值縮水近90%。目前公司雖然公佈2020財年盈喜預告，但當前的形勢並沒有那麼樂觀。
2020下半財年，仍是虧損
2020財年虧轉盈，主要得益於資產減值的大幅下滑。智通財經APP瞭解到，公司於盈喜公告中明確表示，由於保麗信集團的業務仍然競爭激烈，且最近爆發公共衛生事件的影響下，公司採取了多項其他措施重整保麗信集團的業務。截至2020年3月31日止年度，與保麗信集團重整直接或間接相關的成本及費用（包括相關資產的減值費用）估計不超過1億元，遠低於截至2019年3月31日止年度的上述無形資產近5.22億元的減值虧損。
然而結合公司2020上半財年業績看，南旋控股下半年基本還是鎖定了虧損。智通財經APP瞭解到，此前公佈的截至2019年9月30日止六個月業績數據顯示，得益於由於平均售價因產品組合變化而上升及針織產品分部的其他產品銷售增加所致，公司實現營收近30.27億元，同比增長5%；同時毛利率得到輕微改善，毛利總額同比增長6.1%至5.28億元。再加上公司精簡生產程序以增加整體生產效益，使得針織產品分部的直接員工成本及分包費用總額減少，公司最終錄得2.74億元淨利潤，同比增長16%。以公司全年1.3億元至1.7億元的淨利潤算，公司下半年虧損約在1億元到1.4億元之間，即使以盈喜公告提及的1億元最大額度計算無形資產減值，公司下半財年虧損仍在0-4000萬元之間。
就目前而言，公司此前就因上半年業績出現了一波資金推升股價，但最終還是落回曆史最低位，目前盈喜給出的業績並不能看到公司經營頹勢的扭轉，即便近期出現股價異動，後續回升動力仍具備高度不確定性。