智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報認爲，黃金股主升浪的起始點爲美聯儲放鬆除基準利率以外的其他貨幣政策工具，而市場預期降息概率的提高無法替代實際邊際寬鬆的效果，因此金價隨着預期變化表現出寬幅震盪特徵。距離9月議息會議不足兩個月，需持續關注美聯儲相關其他貨幣政策工具或資產負債表方面的調整。黃金股目前內含金價顯著低於現價，黃金股相對金價存在滯脹，主因市場擔憂金價深度回調和業績兌現問題。在今年成本端抬升有限的情況下，黃金股業績或將得到較好釋放。
非農及失業率數據異常致短期衰退交易情緒達到頂峯，9月降息50BP概率大幅提升。繼上週美國6月PCE物價指數同比增速環比下降數據公佈後，本週三巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動(哈馬斯)政治局領導人伊斯梅爾·哈尼亞當天在德黑蘭凌晨遭暗殺，國際油價大幅反彈，短期地緣政治風險帶動金價大幅上漲。週四凌晨美聯儲議息會議鮑威爾言論被市場解讀爲“鴿派”，金價接力上漲，而週四晚公佈的美國上週初請失業金人數以及ISM製造業PMI的就業分項使得市場對於美國勞動力市場疲軟的擔憂進一步加劇，週五晚公佈的非農數據大幅低於預期且失業率超預期攀升導致短期市場衰退交易情緒達到頂峯，9月降息50BP概率大幅提升。
倫金衝高回落，或與衰退交易獲利了結有關。倫金在非農及失業率數據公佈後大幅衝高後回落，收盤價格2442.08美元/盎司，盤中高點2477.66美元/盎司，仍低於7月17日所創造的歷史新高，而滬金受人民幣大幅升值影響，基本抹去周內漲幅，金價衝高回落國金證券認爲或與短期衰退交易情緒觸頂，前期基於衰退交易的部分資金獲利了結有關。
美就業市場雖邊際趨弱，但尚未達到衰退情形。近期市場衰退交易或起始於7月5日公佈的美國6月非農及失業率數據，6月非農雖高於預期，但下修了4-5月數據。而7月數據大幅低於預期，且6月數據同步下修，失業率跳升至4.3%，使得薩姆規則達到閾值，進一步引發市場對美國經濟衰退的擔憂。但是通過失業分項數據來看，失業率的跳升或主要與颶風“貝麗爾”相關，7月美國暫時性失業人數環比大增24.9萬至106.2萬人，遠高於季節性波動。國金證券認爲對於薩姆規則的應用需要考慮到勞動力結構變化以及其他經濟數據後續變化。本輪美國經濟修復伴隨着移民的湧入，而近期解僱裁員人數並未有明顯上升，職位空缺顯示的勞動力需求有所減弱，但是美國勞動力缺口依然未恢復至2019年以前的水平。因此單從勞動力市場數據來觀測，國金證券 認爲簡單套用薩姆規則進而形成經濟衰退的判斷過於武斷，仍需觀察美國後續的經濟數據。
降息預期抬升，SPDR黃金ETF持倉有所回升。截至8月2日，SPDR黃金ETF持有黃金845.47噸，相比7月初增持17.86噸黃金。國金證券認爲後續隨着美聯儲降息預期逐步加強，全球黃金ETF持倉量將逐步回升，成爲黃金市場上重要的購買力量。
二季度全球央行購金同比穩中有增，意向增持黃金央行佔比有所提升。國內央行官方數據自5月份以後沒有進一步購金，引發市場對於央行購金對金價支撐邏輯的擔憂，而近期世界黃金協會公佈二季度全球央行購金量爲183.39噸，同比+5.6%，上半年購金量爲483.33噸，同比+5.1%，二季度購金量級依然穩中有增。據世界黃金協會，與去年相比，各國央行更加看好黃金作爲儲備資產在未來十二個月的前景，81%的受訪央行表示全球央行的黃金持有量將在未來十二個月所有增加，而去年這一比例爲71%。
櫃檯端黃金需求環比大增，抵消金飾需求下降。據世界黃金協會，二季度OTC及其他黃金需求爲329.2噸，環比+384.83%，同比+53.19%，抵消了金飾需求環比下降的影響，使得全球二季度黃金總需求環比+6.35%。
投資建議
建議關注山東黃金、赤峯黃金、中金黃金、湖南黃金、山金國際等標的。
風險提示
美聯儲降息預期延後，黃金公司成本抬升超預期，黃金公司產銷量不及預期。