歷經一年半的時間,新高教(02001)收購新疆學校項目風險終於落地,之前的投資預付款基本都回收了。
智通財經APP瞭解到,4月20日,新高教發佈終止收購新疆項目事項的最新進展,稱繼該公司於2019年底公告獲得有利於索賠的新疆高院勝訴判決後,對方與公司進行接洽並簽署了清償協議,該公司將分兩期收回約1.37億元預付款項,目前已收到首筆款項1億元,其餘款項也將於收到首筆款項後的100日內收回。
值得注意的是,爲了確保此次清償協議的有效執行,除了在訴訟期間採取的凍結和查封對方資產的防護措施外,對方同意爲執行清償協議提供額外擔保。新疆項目收購終止之前被認爲是新高教外延擴張的風險點,如今終於得以徹底化解。
新高教曾於2017年12月公告收購新疆學校,但因條件未能達成,於2018年10月公告終止新疆項目的收購交易,截至交易終止已支付約1.48億元交易預付款。2018年,該公司在該項目上計提了3098萬元的減值撥備。2019年12月,該公司獲得新疆高院的勝訴判決,故2019年財報並未額外多計提撥備。
此次收回1.37億元預付款,一方面增加了公司賬上現金流,進一步優化財務結構,另一方面,因2018年減值撥備了3098萬元,投資預付款淨額1.17億元,今年可以衝回1978萬元減值撥備,如此,2020年將增加該公司利潤約2000萬元。
智通財經APP認爲,雖然此次回款有約1100萬的差額,但瞭解到通常國內二審加上收回預付款的執行週期較長,預計會超一年以上,且目前宏觀經濟環境有較大不確定性。按照目前市場融資利率水平計算,1.48億每年的融資成本也會接近1100萬左右,該公司提前收回1.37億資金,是解除不確定性的較好的解決方式。
新高教是高教板塊在內生+價值投資雙輪驅動戰略的先行者,該公司內生增長強勁,其雲南及貴州學校學生人數往年增長水平高於同行,價值投資主要爲外延式擴張,投資於低毛入學率地區優質項目,自港股上市後完成並表4所學校的收購,1所待並表收購,形成“7省區辦學+集團總部”的佈局。
該公司於2019年主要着手解決兩個問題:一是降低負債水平,二是妥善解決新疆學校問題。目前來看,這兩個問題已經有效解決,而且新高教2019年全年業績幾乎是同業中最突出的。資金方面,2019年,該公司在手現金(現金等價物及定期存款)6.67億元,另外還有回款的1.37億元,資金充足。
新高教目前擁有7所學校,平均就業率達97.35%,遠高於行業水平,其中高品質(主要爲畢業生就業於世界500強、中國企業500強以及上市公司)就業率達38.48%。截至2019年,該公司擁有逾 10000 家就業合作單位,包括華爲、微軟、阿里巴巴等知名企業,相對於同行具有較大的優勢。
一直以來,新疆學校的收購終止事件影響部分投資者的投資決策,主要爲投資預付款的可收回風險問題,這次公告向投資者說明了投資款項基本收回,消化了風險。此外,該公司在2019年降低了短債水平,優化了財務結構,自此,影響該公司市值上漲的兩大因素得到充分解決。
2020年,受衛生事件影響,大部分行業因復工延遲,需求下降導致Q1虧損,教育行業因收入的遞延性,影響相對較小。此外,2020年行業外延收購有可能放緩,業績將主要靠內生驅動,而新高教內生增長優於同行,且在就業率及產融結合上也比同行擁有較大的優勢,從行業對比上看,全年業績預期樂觀。
而該公司估值卻遠低於同行,目前PB爲1.8倍,PE爲11.6倍,教育行業上述兩個指標分別爲 2.3倍和22.7倍,是目前值得投資者關注的具有高成長確定性的公司。