在全球“工業4.0”的背景下，機器視覺作爲一種兼具精準和高效特點的技術，受到了世界各國的廣泛關注。隨着工業領域對物聯網應用增多、嵌入式計算機系統計算能力的不斷提升以及工廠自動化水平的不斷提高，全球製造業企業正在經歷轉型升級的過程，對機器視覺產品的需求呈現出增長態勢。
在人工智能、大數據等新一輪全球科技浪潮的推動下，全球機器視覺行業進入了快速增長期。自2016年以來，全球機器視覺市場規模迅速擴張，從2018年的589.6億元（人民幣，下同）增長至2023年的990.48億元，年複合增長率達到14.01%。到2025年，全球機器視覺市場規模將達到1276.05億元。
在行業發展駛入“快車道”的當下，部分企業在實現自身快速增長的同時，也逐漸開始走向資本市場。智通財經APP獲悉，中國機器視覺產品和解決方案提供商索威爾(LHSW.US)日前向美國證券交易委員會(SEC)提交了首次公開募股(IPO)申請，計劃融資至多1200萬美元。
據招股書顯示，在過去的2022財年、2023財年(財政年度結束日期爲3月31日)和2024財年前六個月(截至2023年9月30日)，索威爾的收入分別爲94.93萬美元、1307.06萬美元和1679.88萬美元，相應的淨利潤分別爲-39.11萬美元、161.01萬美元和158.06萬美元，業績增速可謂迅猛。
在如此亮眼的業績表現下，索威爾能否成功打動納斯達克，獲得一張入場券呢？讓我們從其基本面來看。
電子產品成營收主力
據智通財經APP瞭解，索威爾成立於2007年，主要提供機器視覺產品和解決方案，發明並整合了各種應對關鍵製造和分銷挑戰的技術及解決方案。公司的解決方案基於九項基礎技術，將物理產品與軟件集成，以捕捉和分析視覺信息。截至目前，公司的機器視覺產品根據應用場景分爲四類：工業機器視覺、人工智能(人臉識別和人工智能行爲分析)、智能弱電(建築智能化和智能交通)和電子通關。
而從收入類別細分，公司的營收可分爲電子產品、軟件、工程項目這三大類。其中電子產品爲公司的最主要營收來源，也是帶動公司營收實現飛躍式增長的主要引擎。報告期內，該業務分別實現營收47.82萬美元、1061.78萬美元、1357.72萬美元，營收佔比也實現大增，從2022財年的50%增長至2023財年的81%，2024上半財年也穩定在81%這一水平。對此公司表示，這一增長是由於隨着新冠疫情防控逐步優化，我國經濟市場恢復，公司通過具有擴張性的營銷和銷售網絡業務戰略，成功實現電子產品和軟件流客戶的迅速增長。
與此同時，公司來自工程項目業務的營收及營收佔比也實現大幅增長。報告期內，該業務分別實現營收6916美元、169.15萬美元、322.15萬美元，營收佔比則從2022財年的1%增長至2023財年的13%，2024上半財年進一步增長至19%。而期內，來自工程項目業務的營收佔比則大幅下滑，從2022財年的56%下降至2023財年5%，到了2024年上半財年，這一數值已下降爲0。
雖然報告期內公司營收大幅增長，但公司盈利能力卻坐上“滑滑梯”。據招股書顯示，報告期內，公司毛利率分別爲50%、26%及24%。
行業規模持續擴大，上下游“依賴症”難解
在智通財經APP看來，毛利率下滑的索威爾能收穫業績的持續增長離不開行業需求的持續爆發。
機器視覺是人工智能的一個動態發展的分支。在中國市場，物流倉儲和新興新能源行業的蓬勃發展刺激了相關公司生產需求的增加，導致對目視檢測產品的需求顯著激增。中國的機器視覺市場（不包括自動集成設備）在2022年實現了169億元的顯著規模，與2021年相比，同比增長了22.2%，大大超過了同期全球平均9.4%的CAGR。
預計到2025年，中國機器視覺市場在2025年將達到349億元，其中二維視覺市場預計將超過292億元，而三維視覺市場預計將超過58億元。
伴隨着行業需求的高速增長，市場潛力持續被挖掘，這也導致市場競爭持續加劇。據悉，中國很大一部分機器視覺公司集中在珠江三角洲和長三角地區，特別是廣東省和江蘇省。相關數據顯示，截至2022年底，廣東省共有2837家機器視覺公司，而江蘇省擁有736家此類企業，行業競爭可見一斑。
面對如此分散的行業現狀，索威爾通過深度綁定上下游的方式以鞏固其行業地位。
智通財經APP瞭解到，在2022財年公司的最大客戶佔公司總收入的比例就高達41.6%。而在2023財年及2024上半財年，公司三大客戶合計佔公司總收入的比例分別爲48.3%、53.7%。需要注意的是，雖然公司表示公司已與一些回頭客建立了長期的合作關係，但除了與東莞康志匯電子有限公司簽訂的長期框架協議外，公司並未與其他客戶簽訂任何長期框架協議。與此同時，由於行業的激烈競爭，公司與客戶的議價能力也極爲有限。
而在供應商方面，公司坦言其產品依賴數量有限的供應商。報告期內，兩大供應商合共分別佔總服務成本高達27.6%、56.7%及59.9%。值得一提的是，公司與任何供應商都沒有長期有約束力的承諾，而是在採購訂單的基礎上運營。雖然公司認爲其產品的關鍵組件供應商有替代品，但這依然增加了公司的供應鏈風險。公司無法保證他們會繼續持續提供產品或組件。若任何供應商中斷，公司可能無法更換或增加其他來源的產能，或開發替代或次要來源，因而產生重大的額外費用和大量延誤。
綜合來看，在機器視覺市場備受關注的當下，深耕行業十餘年的索威爾把握機遇實現了業務的爆發式成長。但隨着行業競爭持續加劇，業務規模較爲“迷你”的索威爾如何脫穎而出？長遠來看，未擁有突出優勢的索威爾在“上下游依賴”持續的風險下，想要持續維持營收淨利的穩定增長，恐怕並不容易。
