智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，A股風險偏好修復進入平臺期，建議增配紅利(銀行、石化等紅利內部高低切換方向)基礎上，把握出口和產能減壓兩大線索。一方面，國內金融數據和年報業績顯示覆蘇趨勢尚待企穩、海外流動性環境不確定性仍存，另一方面，一季報預喜率較高、監管積極作爲，對應ERP修復或處於平臺期。結合日曆效應，配置上保持紅利思維，適度把握景氣加分項。
華泰證券觀點如下：
多因素角力下聚焦紅利和高勝率景氣
上週市場延續震盪，大盤、紅利佔優，行業上家電、銀行領漲。多因素角力是近期行情底色：1)分子端，港股年報業績增速回升，A股年報業績或企穩、一季報預喜率較高，但斜率可能相對較低;2)海外降息推後+地緣風險+再通脹交易下美債利率、美元指數再度上行，對A股估值修復形成制約，結構上紅利和出口鏈或佔優;3)監管積極作爲，週五證監會推出五項對港合作措施和公募基金交易費用管理規定，有望在中長期爲A股引入“活水”。結合日曆效應，該行認爲A股風險偏好修復進入平臺期，建議增配紅利(銀行、石化等紅利內部高低切換方向)基礎上，把握出口和產能減壓兩大線索。
業績追蹤：全A非金融盈利增速小幅回升，1Q24預喜率較高
截至2024.4.19的可比口徑下，1)2023年年報，市值口徑全A披露率75%，全A非金融營收、盈利增速分別爲2.5%、-3.5%，前者較3Q23(3.0%)略有回落，後者較3Q23(-4.4%)小幅回升;分行業看，公用/美護/交運/輕工等盈利增速較高且改善幅度較大，農業/地產等下行壓力相對較大。2)1Q24業績預告個數口徑披露率僅2.9%，處於2010年+以來歷史同期下沿，有限樣本內預喜率85.7%，預告淨利潤增速中樞爲85.0%，均處於歷史同期上沿，隨業績期進入尾聲有收斂跡象，較高披露率的板塊中，高預喜率、高增速中樞交集爲公共產業，行業爲輕工製造、汽車、通信、公用事業。
海外流動性：美債利率、美元上行制約估值修復，關注紅利和出口鏈
近期美債利率、美元指數再度上行：1)美國3月CPI超預期上行，美聯儲首次降息預期推後至9月;2)中東局勢再度升級，運價、油價應聲上漲，再通脹壓力上升，且油價上漲或通過貿易條件傳導推升美元;3)歐央行4月會議釋放6月降息的信號，相對美聯儲更鴿的貨幣政策態度亦支撐美元強勢。大勢上，美債利率和美元影響全球流動性及其分配，如美元與A股風險溢價顯著正相關，兩者高位反複製約A股估值修復;風格上，10Y美債利率上行階段，價值相對成長估值擴張，紅利佔優;行業上，出口鏈或受益。
資本市場政策：滬深港通新政和基金降費有望在中長期爲A股引入“活水”
4月19日證監會推出兩項重要政策：1)五項對港合作措施，同時滬深交易所針對滬深股通ETF的調入/調出，降低規模和權重佔比要求;僅考慮上市滿6個月、跟蹤A股股票指數和最新資產規模，新規下滿足納入規模要求的ETF規模將由15806億元增長至16658億元，主要增量爲碳中和、紅利、科技等主題ETF和滬深300、國證2000等寬基ETF，此外ETF產品的逆勢資金屬性有望增強資本市場內生穩定性;2)根據《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》，首次基金股票交易佣金費率調降工作將於7月1日前完成，2024、2025年或分別爲投資者節省32億元、64億元成本。
配置建議：增配紅利基礎上把握出口和產能減壓兩大線索
一方面，國內金融數據和年報業績顯示覆蘇趨勢尚待企穩、海外流動性環境不確定性仍存，另一方面，一季報預喜率較高、監管積極作爲，對應ERP修復或處於平臺期。結合日曆效應，配置上保持紅利思維，適度把握景氣加分項，1)增配紅利，關注銀行、石油石化等潛在紅利內部高低切換方向;2)業績期關注出口(家電及上游氟化工/紡服及上游化纖/家居/工程機械/通用自動化/船舶)和產能減壓(食品加工/疫苗/模擬芯片/封測/PCB/被動元件/面板/隔膜/風電零部件)兩大線索;3)主題成長圍繞新質生產力和設備更新改造兩大主線，但近期波動率或上升，後續或有更好的參與機會。
風險提示：1)經濟復甦不及預期;2)政策落地進度及力度不及預期。