日銀或在收益率曲線方面做出讓步，恐進一步削弱日元

日本一直尋求保持寬鬆政策，並優先考慮控制收益率曲線。多年來，日本一直處於低增長、低通脹——有時還有通縮——的環境中。日本央行重申了避免通縮的承諾，通縮仍是日本的主要政策障礙。央行預計，一旦能源價格對總體數據的影響開始減弱，中期消費者價格上漲將放緩。如果這種評估被證明是錯誤的，日本央行被迫改變其政策立場，這可能會在全球市場引發連鎖反應。

凱投宏觀(Capital Economics)集團首席經濟學家希林(Neil Shearing)表示，這在很大程度上取決於該國資本賬戶(即國際收支平衡)的「開放程度」，以及其他國家利率變化對資本流動的衝擊程度。日本對全球資本流動持開放態度，因此，隨着其他國家的債券收益率上升，日本央行發現其對收益率曲線控制政策的承諾——將10年期日本國債收益率保持在0附近25個基點的區間內——已經受到了全球投資者的考驗。

日本央行繼續捍衛自己的收益率目標，儘管全球經濟增長勢頭正推動利率上升，該行的分歧已導致日元大幅貶值。

希林指出，雖然日本央行實施資本管制，以保持對本國貨幣和貨幣政策的影響力，但日本相對開放的資本賬戶意味着，它無法在保持對貨幣政策主權的同時控制日元。

從本質上講，日本央行可以通過購買大量債券來支撐債券收益率挂鉤政策，從而導致日元陷入螺旋式下跌;也可以保護日元免受不穩定的貶值影響，但它無法同時做到這兩點。

凱投宏觀(Capital Economics)預計，日本將通過擴大目標區間，在控制收益率曲線方面做出一些讓步，屆時投資者可能會測試日本將收益率維持在新區間的決心。在全球利率上升的背景下，這可能會進一步削弱日元。

希林表示：」當然，對於一個掙扎着從30年通縮中擺脫出來的經濟體來說，貨幣明顯走軟可能是一種積極的發展，但貨幣大幅而迅速的波動可能會破壞穩定。總有一天會出現問題——要麼是因為資產負債表開始承壓，要麼是因為輸入性通脹成為一個問題。」

北京時間7月7日9:01，美元兌日元報135.67/69。