美聯儲官員已經制定了看似明確的應對高通脹的計劃,但現在必須應對圍繞新冠疫情再度令經濟放緩的新跡象,同時還要面對比他們所希望的更快收緊金融環境的市況。
經濟數據向一個方向拉,但投資者在向另一個方向拉,這可能令美聯儲下周的會議出人意料地複雜。目前圍繞疫情的不確定性猶存,但市場正在迅速調整預期,認為美聯儲可能需要採取更積極的行動來應對通脹,決策官員需要在這兩方面進行權衡。
美聯儲已經明確表示2021年將加息——在12月的會議上,每位官員都預計今年至少加息一次,一半的官員預計加息三次--美聯儲還明確表示將縮減其9萬億美元的資產負債表,作為收緊貨幣政策的第二手段。預計美聯儲在下周的會議上將公布可能在3月升息並在今年稍晚縮減資產負債表的更明確信號。
但現在風險已越來越大。受奧密克戎變種引發的大規模感染浪潮影響,最近的零售銷售數據已變得令人失望,實時經濟活動指標在下降,招聘可能已經放緩。
目前,每日新增感染速度可能正在放緩,但復蘇面臨的其他風險依然存在,其中包括聯邦政府支出下降。在疫情期間,聯邦政府支出幫助支撐了家庭的可支配收入。
薪酬數據供應商UKG的數據顯示,在1月16日止的一周,輪班制的工作比前一周減少5%,這表明疫情可能導致1月就業報告再次令人失望。去年12月就業崗位增加了19.9萬個。
牛津經濟研究院分析師Oren Klachkin說,今年年初的「復蘇力道稍微減弱」,就業聘僱指標低於假期季之前的水準,奧密克戎爆發「拖累了聘僱。」牛津經濟研究院的復蘇指數去年10月曾達到100,但最近幾周下跌。
美聯儲官員寄望疫情對經濟的影響能儘速緩解,但是在確定美國奧密克戎病例將像南非或其他地方那樣迅速減少之前,仍必須抱持懷疑立場。
法國外貿銀行(Natixis)首席分析師Joseph Lavorgna寫道,美聯儲將增長遲滯信號視為「暫時性的,完全是被奧密克戎相關因素打亂的。」Lavorgna表示。「這將會犯下大錯。今年勢將見到前所未有的財政收緊...而在增長放緩之際升息,將增加美聯儲政策導致增長更加遲緩、甚至有可能引發衰退的風險。」
不過,美國財政部長珍妮特·耶倫表示,她預計冠狀病毒奧密克戎變異株不會破壞持續的經濟復蘇。
耶倫周三在美國市長會議上發表講話稱,「是的,奧密克戎帶來了一個挑戰,未來幾個月可能會影響一些數據,但我相信,它不會讓一個世紀以來最強勁的經濟增長時期之一脫軌。」
耶倫稱美國很高的疫苗接種率防止了該變異株造成更嚴重的影響。
市場議論紛紛
在下周的政策會議上,美聯儲的挑戰在於,在承認疫情給經濟帶來風險的同時,不降低其抗擊通脹的承諾,或者反過來說,要顯現出其擔心物價,使得投資者預期會出台更加嚴格的政策。
目前為止,投資者已接受了美聯儲有關升息的共識,並加以運用。利率期貨市場反映今年升息多達五次、每次上調25個基點的機率很高。消費者購房的實際借貸成本、企業甚至美國政府的籌資成本也將隨之上升。自今年初以來,美股已經大幅下跌,因投資者憂心升息將對科技股和成長股造成打擊。
美國房貸最常見的30年期固息抵押貸款平均合約利率急升至疫情開始以來的高位 。投資級公司債利率處於20個月高點,推高企業投資和營運所需資金的融資成本。
美聯儲2021年料將升息,所有人的舉債成本都在上漲,美國政府也不例外。指標10年期美債最近一次標售的得標利率為新冠疫情開始以來最高。
市場到處傳言,美聯儲可能會破天荒地20多年來首次加息50個基點,人們紛紛揣測,資產負債表將開始以遠遠快于預期的速度縮減,信貸條件也將進一步收緊。
即使是那些最擔心通脹的美聯儲官員也知道,如果不想在金融市場引起反彈,導致不希望看到的支出與就業大幅放緩,美聯儲採取行動的速度就應該是有限度的。
當被問及美聯儲是否有可能在3月升息0.5個百分點,以這種休克手段對付通脹時,美聯儲理事沃勒(Christopher Waller)表示,目前並不想這樣做。
沃勒上周說,「我們還沒有能讓市場為如此戲劇性的事件做好準備」。
但美聯儲目前面臨的局面是很長時間以來未曾遇到過的,美聯儲試圖降低通脹,但在目前環境下,全球供應鏈可能面臨長期調整,會通過美聯儲影響不到的渠道推高物價。
目前這批政策制定者的尷尬在於,他們在過去10年或更長時間里,主要擔心的是通脹過低,對於降低通脹幾乎沒有任何經驗。
本周以來,因為市場對美聯儲加息50個基點的預期升溫,給美元提供上漲動能,目前交投於95.63附近,預計在美聯儲下周會議之前,美元指數仍有震蕩走高的機會。
北京時間20:43,美元指數現報95.63。