智通財經APP獲悉，中信建投發布研究報告稱，維持中芯國際(00981)“買入”評級，預計2021/22年歸母淨利潤爲14.6/12.3億美金，EBITDA爲33億美金，歸母淨資産165/170億美金，PB爲1.4/1.3倍。公司估值目前處于全球晶圓代工廠較低水平，存在較大的估值修複空間，同時，看好其長期ROE改善趨勢及發展空間，予目標價33.6港元。
事件：中芯國際2021年叁季度銷售收入14.15億美元，同比增長30.7%，環比增長5.3%，超出此前指引上限(環比增長2%-4%);叁季度毛利率33.1%，同比提升8.9pcts，環比提升3pcts，符合此前指引範圍(毛利率增長32%-34%)。
叁季度歸母淨利潤3.21億美金，同比提升23.3%，環比下降53.3%，主要因上季度公司處置中芯長電股權投資收益2.31億美金;叁季度EBITDA8.94億美金，EBITDA率高達63.18%。
公司2021四季度指引爲：收入環比增長11%-13%，毛利率33-35%之間。公司基于上半年業績和下半年展望，將全年銷售收入成長目標上調到39%左右，毛利率目標維持在30%左右。
中信建投主要觀點如下：
收入端：出貨增長、産品組合及價格持續優化
公司2021年叁季度銷售收入14.15億美元，同比增長30.7%，環比增長5.3%，銷售增長的驅動力主要來自出貨量增加、産品組合優化以及價格調整。叁季度共計出貨172萬片折合8吋晶圓，單季度産能利用率達到100.3%，晶圓出貨量環比下降1.5%，同比增長19.4%。
成熟制程節點來看，市場需求持續旺盛，公司進一步優化排産、調配産能，解決客戶芯片短缺問題。各節點産能利用率持續高企，公司主力布局的40nm、0.15um等産品和工藝仍然較爲緊缺。
先進制程節點來看，叁季度FinFET/28nm合計貢獻營收占比高達18.2%，環比提升3.7pcts。公司預計今年先進制程對于公司毛利率的影響將從10個點下降到5個點左右。公司積極導入新客戶、新産品，FinFET流片項目陸續進入量産，並帶來産能利用率和收入占比持續提高。2021年公司的資本開支計劃43億保持不變，折舊預計20億，2022年12吋産能將會繼續釋放。
整體景氣度依然向好，産能結構性緊張持續，公司持續擴産以滿足市場需求
公司2021年叁季度毛利率33.1%，同比提升78.6pcts，環比提升15.5pct，創下曆史新高。目前行業晶圓代工産能仍結構性緊張，高價格、高毛利産品占比提升也對毛利率有較大貢獻。公司給出四季度毛利率指引爲33-35%，環比繼續提升。
公司認爲市場整體景氣度依然向好，公司産能不能滿足客戶需求的情況預計將持續至明年全年。叁季度末公司整體折合8吋産能擴充至59.6萬片，較上季度末增加3.2萬片，四季度還將有1萬片新産能釋放。目前公司在北京、深圳、上海臨港叁地已公告了合計24萬片的12吋設計産能，其中深圳新項目有望在明年下半年進入量産。
前景展望：目前公司生産連續性已經基本穩定，成熟工藝擴産有序推進，整體擴産進度如期達成，先進工藝業務穩步提升。當前各類産品升級帶來增量需求，單一終端産品矽面積和總使用量增加，同時本土生産的需求大大增加。公司將繼續受益于行業高景氣度，並取得高于行業的增長動能和增長持續性。
風險提示：美商務部許可證審批不及預期，半導體下遊需求不及預期。