智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，華潤啤酒(00291)高端化戰略清晰堅定、潛力巨大，看好未來產品結構升級帶來的業績釋放潛力。維持“買入”評級，目標價72港元，預測2021-23年歸母淨利同比增50.6%/35.2%/22.4%。
報告中稱，公司2020年業績符合預期，全年銷量同比降2.9%至1110萬千升，優於行業水平。收入同比降5.2%至314.5億元，EBIT同比增42.3%至30.8億元，不計固定資產減值和員工遣散費用則同比增7%。歸母淨利同比增59.6%至20.9億元，此前預增公告爲同比增不低於50%。盈利增長動力主要來自高端化升級、成本及費用效益改善以及玻瓶使用收入增加。
該行表示，次高檔及以上產品銷量同比增11.1%至146萬千升，H1次高及以上銷量增速2.9%、可見下半年高端化實現加速，預計SuperX和喜力貢獻較大、其中喜力銷量或接近翻倍增長。今年初雖然部分地區疫情稍有反覆，但公司1-2月銷量約恢復至2019年同期水平，其中次高及以上銷量取得雙位數增長。未來隨着SuperX和喜力持續爆發，以及純生、馬爾斯綠等產品放量，次高及以上銷量有望保持較快增長，驅動整體結構升級。
報告提到，公司2020年毛利率同比提升1.6個pct至38.4%，噸毛利同比增1.7%，盈利逐步改善。產能優化方面，去年關廠4家，產生5.7億固定資產減值、以及5.3億員工遣散費，預計未來在每年少量關廠之餘，將更聚焦生產製造和人員效率的提升。一般及行政費用率14.1%，同比降低1.1%，主要由於關廠減值與人員優化費用降低。隨着高端化推進，公司開展多種銷售措施，2020年銷售費用率同比增加1.6個pct至19.5%，預計今年將繼續加大投入。預計未來高端結構升級與內部效率提升將持續驅動盈利增長。
國盛證券稱，公司產品端繼續推進“4+4”高端化組合，並且針對不同目標人羣、提供對應產品及營銷模式。同時探索品類多元化發展，比如3月推出首款碳酸飲料“小啤汽”。渠道端制定渠道高端化整套戰略打法。在區域佈局上，未來將重點佈局兩省五市、八大重點城市和諸多重點省會。重點佈局夜場/KTV、西式餐吧/酒吧、高端餐飲等高端場所，在打法上，將渠道與客戶精準匹配、進行營銷，在經銷商層面，加強發展以及賦能大客戶，推出大客戶平臺等。