智通財經APP獲悉，5月18日晚，跟誰學(GSX.US)遭渾水做空。渾水報告稱，跟誰學至少70%的用戶是虛假的，甚至可能達到80%，由此分析跟誰學營收至少80%是造假產生。
同時，渾水還指控，跟誰學創始人、董事長陳向東大規模質押股票——其已質押了至少3.18億美元的股票，並認爲這對跟誰學的長期持有者帶來的風險是，可能導致股價暴跌。
5月19日早間跟誰學對此做空進行了迴應。跟誰學表示：“我們遺憾地發現，渾水對於跟誰學的運營細節缺乏必要的認知。”
關於報告中的GSX IP Joiners，跟誰學表示，在採用多種方法嘗試復現渾水在報告中提及的學生與老師IP的重合度後，我們很遺憾無法得出重合度爲28.2%的結論。我們以目前數據庫中2020年1月至3月的正價課全量數據，重新計算了學生與教師IP的重合度，得出的結論爲0.78%。
至於報告中的股份質押，跟誰學表示，2020年4月7日，Larry(CEO陳向東)通過質押510萬ADR取得了5000萬美元的貸款額度，該質押股票數量佔公司全部ADR的比例爲2.13%。於4月9日的投資人電話會，Larry已經溝通了該質押信息。渾水報告中的900萬ADR，並非實際質押的股票。
陳向東也在其微博對此做空進行了表態。陳向東稱，Muddy Water的做空報告還是做了功課的，技術思維也值得點贊，只可惜他們沒有弄明白跟誰學的在線直播雙師大班課模式。同時他還表示：“2020年4月7日我的賬戶有了到賬的5000萬美元的貸款，佔我持有跟誰學的股權價值不到1.5%，我在2020年4月8日已經對外做了溝通。”
以下爲跟誰學回應全文：
北京時間5月18日晚間，做空機構渾水針對跟誰學發佈做空報告。我們尊重渾水公司的研究方法，但經過詳細的閱讀分析，以及反覆的數據校驗，我們遺憾地發現，渾水對於跟誰學的運營細節缺乏必要的認知。爲了使公衆更加透徹地瞭解跟誰學和跟誰學的業務模式，我們特針對該做空報告作出如下詳細迴應。
1.關於報告中的Precise Joiners、Burst Joiners以及Early Joiners
跟誰學採用雙師大班模式進行教學。“雙師”指代主講老師加輔導老師組成的教學團隊，其中主講老師負責講授課程和傳道授業，輔導老師負責日常服務和答疑解惑。爲了確保輔導老師關注到每一位學生以提升互動體驗，在常規的直播課中，我們自主研發的直播系統會將一個主講老師所帶的大班，拆分成由多個輔導老師帶領的小班。每次開課前30分鐘左右，輔導老師會開啓小班互動模式，採用做遊戲、複習作業、課前預習等方式陪伴學生。在正式開課時，或者在主講老師進入直播間後，輔導老師可採用手動切換的方式，將直播間從小班模式切換至主講老師主導的大班模式。如果輔導老師沒有及時切換，直播系統會自動進行補充切換，切換的時點一般爲課程表中標註的開課時點前後(不同課程有若干秒的切換時間差，以規避全部課程同時切換導致的服務器擁堵情況)。
K12的課程週期相對固定，同一個課程在不同周次和日次間的上課時間基本一致。例如四年級春季數學課在星期六下午14時上課，那麼通常每週的該時間都爲小學四年級數學的上課時間。在小班切換到大班的過程中，從大班的視角就會出現渾水報告中提及的多個Precise Joiners在不同課節的同一時點到課的情況(例如上例中提到的每週六下午14時)，Burst Joiners同時進入直播間的情況，以及學生提早到課與輔導老師互動導致的Early Joiners情況。
附件一展示了相關的系統設置，其中，圖一爲輔導老師界面手工切班的功能截圖，圖二爲自動切班功能的源代碼;圖三及圖四爲某隨機選擇的小班切換大班的系統日誌截圖，以展示其IP遷移過程。
2.關於報告中的GSX IP Joiners
在採用多種方法嘗試復現渾水在報告中提及的學生與老師IP的重合度後，我們很遺憾無法得出重合度爲28.2%的結論。我們以目前數據庫中2020年1月至3月的正價課全量數據，重新計算了學生與教師IP的重合度，得出的結論爲0.78%。
通常在家庭寬帶中，用戶的IP地址由寬帶運營商提供，會存在同一IP被不同用戶複用的概率。我們認爲，0.78%的IP重合度在合理區間內。
我們在附件二中提供了該數據的查詢語句，以備各方機構複用該語句進行結果驗證。
3.關於報告中的股份質押
2020年4月7日，Larry通過質押510萬ADR取得了5000萬美元的貸款額度，該質押股票數量佔公司全部ADR的比例爲2.13%。於4月9日的投資人電話會，Larry已經溝通了該質押信息。
渾水報告中的900萬ADR，並非實際質押的股票。發放貸款時，受衛生事件影響無法從美國及時取回紙質股票證進行股票證拆分，因此將代表900萬ADR的股票證書寄存，但貸款行只對其中的510萬ADR擁有質押權，該數據在貸款協議中進行了明確約定。
附件三爲貸款協議約定的放款額，以及取得該貸款的銀行交易截屏。
4.關於報告中的電話錄音
報告中的電話錄音提及“跟誰學利用微師平臺和北京優聯環球進行刷單”。
首先，微師只是跟誰學旗下提供直播視頻服務的工具，其全部業務已按照會計準則的要求如實計入財務報表。同爲跟誰學旗下品牌，無論各品牌間是否有交易，均會在合併報表層面抵消，換而言之，跟誰學無法通過與自己交易來進行刷單，因此該指控不成立。
其次，北京優聯環球爲跟誰學關聯方。跟誰學與優聯環球的全部交易，以銀行轉賬記錄爲佐證，完整披露於年報及季度報告的電話會議中。該關聯交易金額佔收入的比例，一直遠低於1%。
最後，跟誰學目前的業務模式與O2O平臺模式完全不同。公司自2017年起全面聚焦在線直播大班課，持續盈利，現金流持續爲正，現金餘額持續增加。與報告中描述的情況完全不符。
我們尊重專業的做空機構，並願意進行理性的對話與探討，以幫助所有持不同觀點的外部人士更加了解跟誰學。如對上述迴應有任何疑問，請聯絡跟誰學公共關係部pr@baijiahulian.com。
跟誰學
2020年5月19日
