投資者出於各式各樣的理由買入股票，有的對於部分投資者相當沉悶，卻可能是另一些投資者退休投資組合的核心持倉。以一級鐵路聯合太平洋(Union Pacific) (NYSE:UNP)為例，目前股息率約2.3%，賣點主要是穩健，而且具有增長潛力。以下原因說明為何此股值得收息投資者多看幾眼。
買入聯合太平洋要考慮的因素 您可視聯合太平洋為相對低風險的投資，股息收入又有增長潛力。此股並非那些可以一飛沖天的股票，但未來十年可望為投資者帶來理想的投資回報。
話雖如此，但投資很少這麼簡單，在您急不及待要買入聯合太平洋之前，必須留意以下幾點：
- 未來幾年聯合太平洋有什麼風險可拖累盈利，股息又是否可以持續？
- 公司是否有潛力推動盈利增長，從而提高股息？
這些鐵路巨頭雖然面對卡車運輸的競爭，但可以肯定，業務將來面對結構性挑戰的風險相對較低。只要市場需要運送實貨，那麼聯合太平洋就有價有市。
至於聯合太平洋面對的兩大風險，則是工業經濟的發展，以及煤炭行業需求下滑。正如下圖所見，所有鐵路公司的收入均與美國工業產量保持一致。這個關係實屬意料之內，因為重型貨物往往要靠鐵路運輸。這種情況下，買入聯合太平洋股票，相當於對美國工業經濟投下信心一票，看好在COVID-19大流行衝擊後可以回復增長。
數據來自 YCHARTS。值得留意，上圖較暗的區域代表美國經濟出現衰退
煤炭運輸呢？ 下圖顯示，煤炭和可再生能源（木材和生物質能源）在第一季只佔收入9%，而聯合太平洋其他終端市場錄得不俗增長，足以抵消煤炭收入持續下滑。煤炭發電的需求日漸減少，無疑對鐵路運輸不利，但其他多個市場均在增長，例如電子商貿配送（集運）和化學品，足以抵銷相關影響。
資料來源：聯合太平洋簡報。
增長機遇 某程度說，您可視聯合太平洋為一隻「國內生產總值(GDP)增長」股，另有一些煤炭收入下跌的利淡因素。從收入角度看，增長前景並非最令人興奮，但值得留意，公司已制定雄心勃勃的大計，繼續採用「精準編排」(Precision Scheduled Railroading, PSR)管理技術，銳意擴大營業利潤率。
精準編排著眼於按固定時間表在網絡上的固定車站運行列車，這與傳統的輻射式系統(Hub-and-Spoke)截然不同，後者的時間表可大幅改變。種種證據顯示，這種策略奏效，在大流行衝擊前，CSX、諾福克南方鐵路、Kansas City Southern (NYSE:KSU)和聯合太平洋均預測2020年的營運比率(operating ratio, OR)有所下降，儘管收入前景一般。作為參考，營運比率純粹是營運支出除以收入，數字越小越好。
長遠來看，聯合太平洋有望將營運比率從2019年的60.6%降至55%。在這個情況下，可看看下表的簡略分析。過去20年，聯合太平洋的收入增長率為3.15%，我們便以此為基準，預測一下未來10年的年度收入增長情況。
下表直行顯示營運比率兩個不同劇本。第一行假設聯合太平洋的營運比率在未來十年保持60.6%不變，第二行假設營運比率在未來十年從60.6%降至55%。
值得記著，即使年度收入只增長2.15%，營運比率減少的話，亦可帶動年度營業收入增長3.52%。在穩定營運比率下，基準收入增長3.15%，營運比率減少帶動的收入增長同樣高於3.15%。簡言之，營運比率降低，足以抵消收入增長放緩。
| 根據收入增長和利潤率計算的年度營業收入增長 | ||
| 收入增長 | 穩定營運比率60.6% | 十年內營運比率從60.6%降至55% |
| 收入增長2.15% | 2.15% | 3.52% |
| 收入增長3.15% | 3.15% | 4.53% |
| 收入增長4.15% | 4.15% | 5.54% |
值得買入？ 聯合太平洋能否實現營運比率的預期目標，其實無法保證，同樣沒有人真的知道美國工業經濟未來能否回復歷史增長速度。
另一方面，如果經濟增長較低，利率可能會維持較低水平，那麼聯合太平洋的2.3%股息率就相對吸引。此外，透過收入增長、降低營運比率和回購股票減少股份數量，聯合太平洋的股息過去20年的年均增長率其實有16%。
相比國債等低風險投資，這些數字相當不錯。此外，公司的市場地位相對穩健，對股息投資者很吸引。因此，若想長期有股息收入，值得將部分資金買入此股。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020