趕在「忠粉」巴菲特開股東大會之前，蘋果公司（AAPL.US）公佈了刷新紀錄的截至2022年3月26日止2022財年第2季業績。
華爾街曾預期蘋果的業績超預期，事實也確是如此，但是在業績發佈會上，CEO庫克和CFO分别表達了新一季展望的一些擔憂，股價在盤後交易時段下跌逾2%。
蘋果整體業績表現
截至2022年3月26日止的2022財年第2季，蘋果的收入同比增長8.59%，至972.78億美元，創下紀錄高位。其中產品收入同比增長6.57%，至774.57億美元，服務收入則大增17.28%，至198.21億美元，也刷新了紀錄。
產品毛利率按年提升了0.32個百分點，至36.36%；服務毛利率按年提升2.54個百分點，至72.61%。因而整體毛利率提升了1.24個百分點，至43.75%。季度毛利同比增長11.77%，至425.59億美元。
季度研發費用同比增加21.38%，而營銷費用則上升16.54%，增幅均高於收入增長，但得益於產品和服務毛利率改善，經營利潤率稍微提升0.12個百分點，至30.82%，經營利潤同比增長9%，至299.79億美元。
但由於利息收入有所減少，蘋果的季度淨利潤僅按年增長5.84%，至250.1億美元。
其股份回購計劃繼續發揮著提升股東權益的作用，每股基本盈利按年增長9.22%，至1.54美元，增幅高於季度利潤的增幅。
第2財季，來自經營活動的淨現金流入同比大增19.74%，至751.32億美元，反映蘋果的經營活動能夠產生充裕的淨現金流入，足可滿足其派息計劃。該公司宣派季度股息每股0.23美元，高於去年同期的0.22美元，此外還增加900億美元的股份回購額度。
截至2022年3月26日的上半財年，蘋果總收入同比增長10.05%，至2212.23億美元；毛利按年上升2.77個百分點，至43.76%；經營利潤同比增長17.09%，至714.67億美元，主要得益於毛利率的改善。上半財年淨利潤同比增長13.85%，至596.4億美元。
蘋果主要地區市場的表現
美洲區為第2財季增長最快的地區。期内，美洲分部收入同比增長19.17%，至408.82億美元，佔蘋果總收入的42.03%。
歐洲區收入同比增長4.59%，至232.87億美元，佔了總收入的23.94%，地緣局勢的影響似乎尚未體現在業績中。
大中華市場的收入僅按年增長3.47%，至183.43億美元，或引發華爾街對於疫情反復對該區消費力影響的憂慮，這也是其股價下跌的原因，我們會在下文提及。該地區市場的收入佔了蘋果總收入的18.86%。
日本和其他亞太區的收入分别下降0.23%和6.65%，至77.24億美元和70.42億美元，佔總收入的7.94%和7.24%。
蘋果的產品業績表現
蘋果的產品是其服務生態的核心，產品的好壞直接決定了其業績表現。
iPhone：是蘋果最重要的產品，也佔據了最大的收入佔比。2022財年第1季，iPhone收入按年增長5.49%，至505.7億美元，佔總收入的51.99%。
IDC最新的數據顯示，蘋果的出貨量從上一季新品發佈後財季的高位回落，繼續屈居於三星之下，見下圖。
iPhone 13銷售表現良好，庫克表示，iPhone業務季度銷售表現優異，主要因為「換機潮」——之前使用安卓機的消費者或轉用iPhone。「很明顯，這是一個強週期，」庫克曾這樣形容。
Mac：蘋果轉用M1芯片，取代英特爾處理器後，Mac計算機業務也繼續強勢增長，季度收入增長14.65%，至104.35億美元，佔了總收入的10.73%。
見下圖，全球個人電腦出貨量在截至2022年3月末的季度按年下降5%，但是蘋果的出貨量仍有4%的增幅，超越同行平均水平。
iPad：iPad是蘋果係列唯一收入下降的產品。
蘋果的CFO在業績發佈會上表示：唯一令人失望的是iPad的銷量，原因是供應鏈中矽的短缺，蘋果一直優先為iPhone開發芯片，而不是iPad。iPad的季度收入同比下降2.06%，至76.46億美元，但已較第1財季的收入72.48億美元有所好轉。
值得留意的是，升級後的iPad機型已配備了蘋果的M1芯片，但庫克表示：「供應鏈短缺（對其iPad業務的影響）非常嚴重」。目前iPad的需求十分強勁，供應鏈的問題對其影響頗大。
可穿戴、家居和配件：季度收入同比增長12.38%，至88.06億美元，仍是蘋果發展勢頭最快的業務之一，與iPhone和Mac一起，續創收入紀錄。
蘋果的問題出在哪？
基業長青一直是商業世界探索的課題，蘋果的「造富」神話在「股神」巴菲特身上發揮得淋漓儘致。不論是過去的喬佈斯還是現在的庫克，帶領蘋果走向輝煌從來都不是一件容易的事情。
縱觀蘋果的過往數據，其收入和盈利並非一往直前，其中也有過挫折和阻滞。
截至9月末止的2016財年和2019財年，蘋果的業績曾遭遇下跌，見下圖。
以2019財年為例，筆者留意到是上半財年，或更確切地說是蘋果通常來說的旺季第1財季業績下跌，拖累了全年表現。第1財季的業績下降是因為大中華地區的iPhone銷售收入下滑，導致蘋果這個重要市場的季度收入下滑27%。
在其後幾個季度，尤其2019財年第3財季和第4財季，蘋果的季度業績續創新高，但是從下圖的年度業績可見，即便如此，仍未能挽回第1財季的頹勢，而導致全年整體表現回落。
所以再優秀的企業，也不可能一直在線，會有磨合期和沉澱期，這才能為後來的發展積聚動力。
從前文的數據可以看出，蘋果截至2022年3月26日第2財季的業績非常優秀，但是市場不給予好評，是因為市場擔心的是這份業績中所沒有的東西——現在正在承受的負面影響尚未反映到其業績中。
CFO在業績發佈會上表示：「疫情反復，導致供應鏈受阻，全行業矽短缺正影響著我們滿足客戶需求的能力。」
CEO庫克亦表示，3月末的財季，蘋果已面對矽短缺的困擾，而中國工廠暫時關閉更增加了風險，他預計，雖然部分工廠重開，但此壓力將影響到「大部分的品類」。並補充，面對供應鏈的挑戰，蘋果也不能「免疫」。
該公司預計，在截至6月末的財季，疫情可能令該公司損失40億美元-80億美元，相當於其3月末財季收入的4%-8%。筆者估算，這意味著可能令其季度利潤率耗損4-8個百分點。CFO補充，最新一季遭受的損失將「顯著高於」蘋果在3月末財季所受到的影響。
可見，「芯」殇的考驗在下一個財季才真正發揮破壞力，華爾街提前修正負面預期，以做好全年業績可能不及預期的準備——雖然前兩季表現尚可，但從以上的例子可以看出，一個季度的打擊可以完全抵消後邊兩個季度的增長。
增加回饋股東的力度
在公佈的3月末財季績中，蘋果宣派季度股息每股0.23美元，12個月合計股息或為每股0.89美元，按已發行股份數164.54億計，總派息或達到146億美元，僅相當於其當前市值2.67萬億美元的0.55%，但高於聯邦基金利率。
華爾街上市的企業不喜歡派息，喜歡股份回購，將回購股份注銷，可大大提升現有股東的權益，正如我們前文所述，得益於慷慨的股份回購，蘋果的3月末財季淨利潤僅增長5.84%，但每股收益增幅卻高達9.22%，正是回購所施展的魔法。
在發佈3月末業績的同時，蘋果也宣佈了增加900億美元股份回購的授權。
截至2021年12月25日，該公司授權3150億美元的股份回購計劃，截至2021年12月25日，該項目的合計使用金額為2745億美元。現在增加900億美元授權，意味著蘋果的股份回購計劃總額度或超越四千億美元，相當於當前市值的15.17%。
扣除2021年末的累計使用額度，或仍有1305億美元額度，相當於當前市值的4.89%。總括而言，向股東回饋的幅度或在5%以上，還不計及股價上漲的潛在資本回報。由此可見巴菲特「買入並持有」策略的智慧所在。