中報優秀“成績單”爲昊海生物科技(06826)帶來的熱度似乎並沒有持續多久。截至10月18日收盤，公司盤中跌近9%，收于39港元，此前績後自31港元附近上漲至50港元的漲幅如今已回吐過半。
作爲疫情防控放開後第一份中報，今年上半年上市公司們的業績備受市場投資者關注。而在“醫美叁劍客”中，昊海生科擺脫了去年負增長的窘境，淨利同比大增188.94%，相比同業表現也相當亮眼。
近叁個月來，昊海生科多次公告回購股份，顯然意在讓公司投資者吃一顆“定心丸”。只是從現狀來看，在業績利好背後，仍然有一些基本面的負面因素值得投資者考量。
低基數助推營收、淨利雙增
據公開資料顯示，昊海生物科技是一家專注于研發、生産及銷售醫用生物材料的高科技生物醫藥企業，公司專注于醫用生物材料市場中快速增長的治療領域，包括眼科、整形美容與創面護理、骨科、防黏連及止血。
從過往業績來看，盡管近年來營收整體增長，但昊海生科2022年淨利大幅下滑48.76%，主要由于疫情期間公司3家主要生産型子公司的生産和銷售受到重大影響，且愛銳品牌人工晶狀體的經銷協議終止，産品在國內的銷售渠道面臨重新整合，業務出現減值迹象。
截至2023年6月30日止六個月，昊海生科取得收入13.06億元(人民幣，下同)，同比增加36.54%;股東應占溢利2.05億元，同比增加188.94%;每股基本盈利1.2元。相對于2022年同期受到疫情停工的重大影響，上半年公司業績複蘇態勢顯著。
若細究公司業績同比增長較快的原因，一方面是由于上年同期美國子公司Aaren因業務需重新整合而出現減值迹象，公司相應對Aaren業務的商譽和無形資産計提資産減值損失約2500萬元，導致上年同期業績基數較低;另一方面，公司産品的銷量、收入與上年同期相比均大幅上升，特別是醫美玻尿酸産品的銷售情況表現良好。
細分業務來看，上半年公司眼科産品實現收入4.81億元，同比增長34.98%。其中，受益于白內障手術量的快速恢複性增長，白內障産品線實現收入2.6億元，同比增長55.20%;人工晶狀體收入爲2.04億元，同比增長58.15%;近視防控和屈光矯正産品收入爲2.06億元，同比增長16.36%。
上半年，公司醫美板塊營收爲4.85億元，同比增長47.49%，其中玻尿酸收入爲2.56億元，同比增長114.35%。其中，公司生産的第叁代玻尿酸産品“海魅”憑借其無顆粒化及高內聚性的優勢快速增長，報告期內實現收入1.15億元，同比增加377.37%。因毛利率較高的玻尿酸産品占整體營收的比例上升至20%，由去年同期增加8個百分點，公司整體毛利率亦小幅度上浮至71.04%。
此外，公司骨科産品營收約爲2.32億元，同比增長29.74%，防粘連及止血産品營收0.91億元，同比增長7.87%。
據智通財經APP了解，成本費用方面，公司期間費用率約爲52.56%， 同比下降5.54個百分點。其中銷售費用率爲32.06%、管理費用率爲15.14%，兩者均有所下降，研發費用較上年同期增長2468萬元，但研發費用率則爲7.72%，同比下降0.20個百分點。上半年，公司經營性現金流同比提升147.44%。
醫美、眼科、骨科“多管齊下”布局
目前昊海生科旗下涵蓋四大業務板塊，眼科、整形美容與創面護理、骨科、防粘連及止血等，産品則主要包括人工晶狀體系列、眼視光終端産品系列、醫用透明質酸/玻璃酸鈉系列、醫用幾丁糖系列、醫用膠原蛋白海綿系列，外用重組人表皮生長因子系列等。
從上半年業績來看，公司醫美板塊占據公司總營收的37%，已然一躍超過眼科成爲公司的營收支柱，已形成覆蓋玻尿酸真皮填充劑、表皮修複基因工程制劑、射頻及 激光設備四大品類的業務矩陣。其中，玻尿酸爲貢獻業績增量的重要産品，其收入達到2.56億元，同比大增114.35%。
據智通財經APP了解，在玻尿酸産品領域，早期昊海生科以代理進口産品爲主，直到2013年才推出首款玻尿酸産品“海薇”，後續又接連推出“姣蘭”和“海魅”兩款玻尿酸産品，叁款産品分別屬于第一代、第二代和第叁代産品，並涵蓋低端、中端和高端叁個階層。其中姣蘭定位中端，主打“組織動態填充”，海魅則定位于高端，具有線性無顆粒特征，主打“精准雕飾”。
上半年，市價約8000元/ml的海魅快速放量，帶動公司業績高增。而在第四代玻尿酸産品布局方面，昊海生科稱其第四代玻尿酸已送至國家局做安全審評。從答辯進展來看，該産品在專利覆蓋、創新性等方面都顯示好的結果，有望于今年底或明年上半年獲批。
據悉，昊海生科的第四代玻尿酸産品爲國內首個封閉透明質酸酶作用位點的産品，使用天然産物爲交聯劑，降解産物爲不能合成的人體必需氨基酸，在更爲長效的同時兼具更好的安全性。
在“醫美+眼科”雙輪驅動的另一輪中，眼科産品中的營收主力是針對白內障的人工晶狀體産品。白內障是眼科的第一大類疾病，而通過手術植入人工晶狀體以取代已變渾濁的天然晶狀體是治療白內障唯一有效的手段，因此人工晶狀體可以說是全世界用量最大的人工器官和植入類醫療器械産品。
受益于疫情防控放開後眼科醫療需求迅速釋放，數據顯示，在白內障、屈光、視光業務等眼科醫療的重點業務中，白內障業務是上半年回升速度最快的業務，各家眼科上市公司中的白內障業務板塊同比增速高可達137.04%。
近年來，我國居民眼科健康意識不斷提高、人口老齡化進程加快、就醫觀念逐步增強等因素，直接驅動了人工晶狀體市場的增長，2022年，我國人工晶體市場規模約25.48億元。由于眼科醫療關系到視覺質量和生活質量，眼科醫療消費剛需屬性凸顯。
不過，盡管具有廣闊的市場空間，昊海生科的白內障業務仍面臨不少負面因素。
信達證券在研報中指出，在白內障手術量回暖的同時，9月14日第四批高值醫用耗材集采公告發布，人工晶體國采開啓，集采後産品的價格降幅仍存在不確定性，短期內或將對公司業績造成影響。
據智通財經APP了解，昊海生科仍在花費大筆資金布局人工晶體産業鏈上下遊。其中，收購來的子公司Contamac布局人工晶狀體的原料研發，子公司Aaren、河南宇宙、賽美視等布局人工晶狀體産品的研發和生産工藝，
而在屈光矯正業務方面，近年來昊海生科先後收購杭州愛晶倫、廈門南鵬等進行全産業鏈布局，目前公司的第二代房水通透型PRL等多款新産品的臨床試驗正有序推進。
值得注意的是，眼科、醫美、骨科等多産業鏈“多管齊下”式擴張，固然能爲公司帶來業績與市值的快速提升，但在單個業務上核心競爭力卻要打上個問號。從基本面上來看，上半年公司業績的增長較大依賴于玻尿酸産品放量，而集采、後續産品的開發等多重因素則爲公司業績的可持續性增添了疑慮。從目前估值來看，公司股價短期內上行動力有限，宜密切關注後續産品研發進展。