智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，在需求端高景氣的跨境板塊中，收入端保持高增，且龍頭企業逐漸形成品牌認知、規模效應體現，在中游費率波動的階段下，利潤端仍然具備較強韌性，中長期來看或存在較大增長空間。其次，關注零售公司的業態轉型以及積極變化：當前超市企業雖然收入端仍有承壓，處於存量門店經營效率提升階段，利潤有望進一步減虧或扭虧；購百企業受制於消費支出意願偏弱，處於業態轉型優化階段，扣非淨利潤距離2019年仍有一定差距，但隨着購物中心業態升級，有望帶來利潤彈性。
綜合來看，跨境出海領域推薦：安克創新(300866.SZ)、致歐科技(301376.SZ)、華凱易佰(300592.SZ)、小商品城(600415.SH)，建議關注賽維時代(301381.SZ)；實體零售領域建議關注：天虹股份(002419.SZ)、家家悅(603708.SH)、紅旗連鎖(002697.SZ)。
長江證券主要觀點如下：
整體：整體消費平穩增長，跨境出口保持強勁
內需方面，2023年社零總額同比增長7.2%，兩年複合增長3.4%，2024Q1同比增長4.7%，消費整體增速平穩，而居民出行意願較強，文旅市場供需旺盛。出口方面，2023/2024Q1我國出口金額同比增速-5%/2%，增速平穩，但跨境電商出口預計增長雙位數，維持較高景氣度。
跨境電商：收入高增，盈利分化
2023/2024Q1跨境代表性企業收入同比增長26/28%，扣非淨利潤實現同比增長74%/17%。從收入端來看，雖然基數走高，但得益海外需求和主流平臺增長韌性，以及頭部企業快速推新、並把握新渠道、新市場的增長機遇，收入保持較快的增長。從利潤端來看，由於人民幣貶值、海運費改善、以及企業去庫進入尾聲的多重因素下，2023企業端扣非淨利潤增速大幅快於收入端，邁入2024年，由於上述改善因素逐步淡化，且紅海事件擾動、尾派成本上漲，使得企業端扣非淨利潤增速開始分化。
展望後續，長江證券預計企業收入端將保持較快增長，且伴隨階段擾動褪去，以及頭部企業憑藉強供應鏈和產品升級，有望熨平費率波動，利潤增速具備韌性。
超市：收入承壓，扣非減虧
2023年超市同店偏淡疊加關閉弱店，使得收入端仍然承壓，年度平均收入同比下滑13%，2024Q1仍下滑7%。2023年部分企業通過數字化賦能和供應鏈優化，提升門店運營效率，帶動毛利率整體上行；租金人工等費用隨着低效門店清退而有所收窄，但收入承壓使得費用率被動抬升，綜合而言，年度扣非淨利潤同比減虧，2024Q1部分企業扣非淨利潤實現增長。
購百：業態轉型，扣非恢復
2023年購百門店規模整體平穩，收入端小幅增長，預計客流恢復向好，但消費支出意願仍偏弱。2023年部分購百企業積極推進業態轉型，但全年平均收入同比增長3%，2024Q1同比下滑4%，收入增速相對平淡，或反映出：居民支出意願偏弱，消費轉化較低；另一方面部分購物中心門店尚處於新店培育階段，創收潛力仍待發掘。2022年給予商戶減費降租的影響過去後，租金和扣點政策迴歸正常，毛利率企穩回升，渠道規模較爲穩定，以現存門店業態轉型優化爲主，人工和租金費用相對平穩，因而費用率有所收窄，綜合使得扣非淨利潤恢復性增長。
風險提示：居民消費意願持續偏弱；新業態出現影響行業競爭格局。