智通財經APP獲悉，萬聯證券發佈研報指出，長週期角度看，銀行業整體的利潤增長或已經進入底部區間，盈利的穩定性將逐步體現。另外，從分紅的角度看，分紅率的提升，有利於銀行股估值的提升。不過，由於銀行本身商業模式的限本內源補充，滿足監管對資本充足的要求，推動未來業務和規模的擴張。綜合考慮銀行股當前的股息率以及估值水平。短期板塊防禦屬性仍然較爲明顯。後續經濟逐步回暖以及信用風險的改善，或帶來新一輪的行情催化。
2023年末以來，宏觀環境以及企業盈利預測持續調整的過程中，高股息策略受到了市場的持續關注，其中長端利率的下行是推動高股息資產價格表現的重要因素。銀行股較高的股息率以及極低的估值成爲資金的優選，疊加市場防禦需求上升，助推了整個銀行板塊的市場表現。往後看，高股息策略中，分母端的支持因素或已較多反應，而分子端的穩定性成爲高股息選股的重點邏輯。
萬聯證券主要觀點如下：
行業經營繼續承壓
從已經披露2023年完整年度業績報告的21家銀行整體數據看，行業整體經營繼續承壓，2024年全年營收增速放緩至-0.89%，環比三季度下滑0.04 個百分點。歸母淨利潤增速1.6%，環比三季度下降1 個百分點。2023 年，銀行業收入端的正向貢獻主要是較高的規模擴張和低基數下投資收益的增長，而淨息差和中收仍在走弱。2023 年歸母淨利潤實現正增長的原因：第一，收入端較高的規模增速和其他非息收入的增長；第二，成本端，資產減值損失的下降，信用成本的節約，以及免稅和低稅負資產投資帶來了所得稅率的下降。
廣譜利率整體保持下行，匯率約束仍存
2024年初美聯儲降息預期持續發酵，十年期美債利率最低下探至3.79%。當前美國聯邦基金利率目標區間爲5.25%-5.5%，萬聯證券預計美聯儲政策走向的變化，更多受宏觀經濟增長以及潛在金融風險影響，對通脹的容忍度或將有所抬升。未來在美國經濟不明顯走弱的情況下，長端利率進一步下行的空間較爲有限。從這一環節看，未來國內政策利率調整的空間或較爲有限。未來仍需重點關注穩增長政策的落地情況，短期看社會融資需求或難以明顯回暖，實體融資利率仍保持下行趨勢。
資產質量的變動趨勢影響利潤增長的韌性
2023年歸母淨利潤的增長更多來自於撥備計提力度的下行。2023年信用成本率均值降至0.74%，較2022年下降17個BP。當前的撥備覆蓋率283.31%，較2022年下降2.1個百分點。從不良新生成的角度看，2023年較2022年環比有所下降，覈銷力度也較2022年有所下降。
不過，從關注類貸款佔比以及逾期率數據看，銀行的資產質量仍有可能出現邊際走弱，或影響信用成本率的下降幅度，使得利潤增速相應放緩。而從整體撥備覆蓋率的角度看，利潤增速放緩的可能性並不大。後續仍需觀察資產質量的變動情況。
風險因素：宏觀經濟下行，企業償債能力超預期下降，對銀行的資產質量造成較大影響；寬鬆的貨幣政策對銀行的淨息差產生負面影響；監管政策持續收緊也會對行業產生一定的影響等。