自2020年底以來，西班牙畢爾巴鄂銀行(BBVA.US)的股價已上漲逾兩倍，縮小了與桑坦德銀行(SAN.US)的估值差距，並凸顯出西班牙銀行之間的命運差異，這種差異可能是短暫的。
兩家銀行的根源都可以追溯到1857年和鄰近的西班牙北部城市，但桑坦德銀行成爲西班牙的主要銀行，其資產是西班牙畢爾巴鄂銀行的兩倍以上，直到最近，其市值還要大得多。
但這一差距已經從三年前的200億歐元(220億美元)縮小到55億歐元左右，這引發了人們的疑問，即他們的戰略到底誰是正確的。
這種轉變反映出，相比那些優先投資於未來增長的銀行，以及那些在增長較慢的歐洲以外做出正確押注的銀行，投資者更青睞那些分享更多利潤的銀行。
BBVA的市值約爲640億歐元，而桑坦德銀行的市值爲695億歐元。BBVA的股價受到其墨西哥子公司的提振，該子公司擁有墨西哥約四分之一的零售市場份額。
投資銀行ONEtoONE Corporate Finance Group董事長Enrique Quemada表示：“西班牙畢爾巴鄂銀行在墨西哥擁有所有新興市場中最好的零售銀行特許經營業務之一，西班牙畢爾巴鄂銀行在墨西哥的表現甚至好於桑坦德銀行在巴西的表現。”
分析師和投資者告訴表示，投資者也對西班牙畢爾巴鄂銀行決定於2020年11月退出美國，專注於向股東提供更多現金給予獎勵。
“爲了增長、盈利……不斷增長的股息和股票回購，市場繼續回報我們，”西班牙畢爾巴鄂銀行董事長卡Carlos Torres本月告訴股東。
Torres自2018年底以來一直擔任董事長，當時Onur Genç成爲西班牙畢爾巴鄂銀行首席執行官。
自2021年以來，西班牙畢爾巴鄂銀行已向股東分配了131.9億歐元，其中包括41.6億歐元的特別回購。路透社的計算顯示，這相當於其當前市值的20.6%。
分析師和投資者補充稱，桑坦德銀行在執行主席Ana Botin的領導下，採取了更爲謹慎的回報股東方式，巴西盈利能力下降，以及10個主要市場中部分市場的命運好壞參半，這些因素都拖累了這家大型銀行的股價。
Botin的父親Emilio曾執掌桑坦德銀行，自2014年9月去世以來一直擔任該職位。
計算顯示，桑坦德銀行已支付128億歐元，佔其市值的18.4%。與西班牙畢爾巴鄂銀行不同，桑坦德銀行並不進行特別回購。
對資本分配的關注提振了意大利聯合信貸銀行(UniCredit)等其它歐洲銀行的股價，而包括桑坦德銀行和法國巴黎銀行在內的派息政策不那麼慷慨的股票則落在了後面。
桑坦德銀行首席財務官Jose Garcia Cantera表示，隨着利率下降，投資者傾向於在高利率時期付款，而不是大幅貼現的未來利潤，這種情況不會持續下去。
“未來的增長將更受重視……我們已經開始看到這方面的初步跡象。”
業務更多元化
儘管西班牙畢爾巴鄂銀行在業務範圍和規模上無法與桑坦德銀行競爭，但由於其股價在2024年迄今上漲了32.5%，其賬面價值的市盈率超過了1.2倍。
LSEG的數據顯示，同期桑坦德銀行的股價上漲了15.5%，但其市淨率僅略高於0.7倍，在歐洲大型銀行中排名倒數三分之一。
總部位於倫敦的Berenberg分析師Michael Christodoulou表示，“對於桑坦德銀行來說，有太多的活動部分。”他預計隨着利率下降緩解資產質量擔憂，包括在巴西，該公司將受益。
Christodoulou對兩家銀行的評級均爲“持有”。
西班牙畢爾巴鄂銀行股價能否保持上漲勢頭，一方面取決於資本回報，另一方面取決於該銀行能否在其核心的墨西哥和西班牙市場實現財務目標，因爲該銀行的風險敞口比桑坦德銀行要少。
西班牙畢爾巴鄂銀行超過三分之二的利潤來自新興市場，其再投資的業務少於桑坦德銀行。
西班牙畢爾巴鄂銀行預計，2024年有形股本回報率(ROTE)(衡量盈利能力的指標)將從2023年的17%升至17%至20%，而桑坦德銀行的目標是2024年的ROTE達到16%，高於去年的15.06%。
經紀商Alantra的分析師預計，桑坦德銀行將從中長期受益於在全球設立分支機構所節省的成本，並實現更快的利潤增長。
他們預計，桑坦德銀行在歐洲和美國汽車貸款業務的業績改善也會有所幫助。
但其他分析師說，桑坦德銀行必須提高在巴西的盈利能力，並補充說，在2023年美國淨利潤下降48%之後，桑坦德銀行的美國擴張計劃需要得到回報。
Caixabank分析師Carlos Peixoto表示，爲了牽制西班牙畢爾巴鄂銀行，桑坦德銀行應該更加積極地進行回購。他補充稱:“但在目前階段，他們沒有能力這樣做。”
去年年底，桑坦德銀行的核心一級資本充足率(衡量償付能力的最嚴格指標)爲12.26%，而西班牙畢爾巴鄂銀行爲12.67%。
3月22日，桑坦德表示，根據其將一半盈利分配給股東的政策，預計將根據2024年的業績支付60多億歐元的股息和普通股票回購。
Cantera表示，桑坦德銀行投資於更多元化業務的戰略將隨着時間的推移而得到回報。
"隨着形勢好轉，市場開始更加看重增長，那些沒有爲未來投資的銀行將處於不利地位，"他補充道。