北京時間周四凌晨03:00，美聯儲將公布1月利率決議。市場普遍預計美聯儲將在3月首次加息，而此次會議將為3月加息計劃鋪路，並可能為未來的縮表提供額外指引。美聯儲此前表示縮表將在結束購債之後進行，這意味着美聯儲最早到5月會議上宣布縮表。由於市場提前消化了此次會議的市場影響，不出意外的話美聯儲宣布3月加息並不會給金價帶來太大的壓力，反而可能繼續推升金價上漲，投資者需要做好心理準備。
美聯儲可能要到3月才會升息，但聯儲官員們對通脹的強硬措辭已經開始發揮作用，從購房者到聯邦政府，所有人的借貸成本都在上升，股市今年也開局重挫。
美聯儲本周將召開為期兩天的政策會議，在此之際，這種調整步伐給美聯儲官員提出了意外的迫切問題：金融市場收緊速度是否太快，超出了美聯儲對抗通脹的意圖，或者美聯儲是否低估了減緩物價上漲最終所需的因素？
美聯儲決策者在去年12月發佈的最新預測中表示，他們預計今年加息最多可達三次，每次加息25個基點，2023年和2024年可能還會有更多加息。但這些預測從未覺得美聯儲指標隔夜利率會升至實際上會限制經濟的「中性」水準以上。
「美國正面臨1982年以來最高的通脹率，有強有力的證據表明，其中很大一部分通脹將持續下去。美聯儲的反應從未如此緩慢…甚至當前就暗示着一個良性的升息周期，」美國銀行全球研究主管Ethan Harris寫道，「最大的短期風險就在我們面前，即美聯儲嚴重落後于形勢，必須認真對待。」
他說，這可能意味着今年會有最多六次25個基點的加息，並將聯邦基金利率從目前的近零水平迅速推升至3%。這將是自美聯儲在2007-2009年金融危機初期開始大幅降息以來的最高政策利率，而且根據目前的估計，足以真正抑制經濟增長、就業和通脹。
根據美聯儲當前的預測，他們只是減少了對經濟的支撐力度。
美聯儲官員不會在1月25日至26日的政策會議上更新他們的正式展望。但美聯儲主席鮑威爾將在周三的政策聲明發佈后舉行新聞發佈會，更詳細地闡述美聯儲的計劃、當前的經濟觀點、最近的利率和股票估值調整。
『影子』升息
就在幾個月前，美聯儲還承諾在經濟從疫情中完全恢復之前提供無限制的支持，但美國通脹飆升至40年來的高點，引發了一項高風險的政策轉變，將收回疫情期間的支持舉措。
圖：疫情期間通脹率飆升
線段分別代表：消費者物價指數(CPI)、核心CPI、個人消費支出(PCE)物價指數、核心PCE物價指數
美聯儲料將在3月開始升息，這比疫情初期市場認為的可能升息時間早了幾年。此外，美聯儲還計劃縮減其所持有的美國公債和抵押支持證券(MBS)--使用第二個槓桿來提高信貸成本。
這兩項政策工具如何互相影響，仍是各方分析及辯論的焦點。
即使美聯儲官員暗示將升息三次並醞釀縮表，目前為止投資人仍然認定美聯儲將不得不祭出更多行動，好將通脹率拉回靠攏2%目標。舉例來說，聯邦基金利率期貨目前行情顯示，市場預期今年升息四次，而且繼續朝預期升息五次前進。
圖：去年秋季起美聯儲收緊貨幣政策計劃逐漸成形，美國公司債、美國公債及抵押貸款等各種形式的債券利率因而走升
受美聯儲官員評論及美聯儲12月14-15日會議記錄的強硬基調影響，從房屋抵押貸款、公司債到美國公債各項利率都在攀高。
自去年秋季美聯儲開始縮減每月購買規模，加上催促打擊通脹的聲浪高漲，反映整體融資難易程度的指標已小幅趨緊。根據亞特蘭大聯邦儲備銀行的影子聯邦基金利率模型顯示，2021年年底時，市場利率變化的緊縮程度已經相當於升息0.6個百分點。
美聯儲信譽岌岌可危
拜登提名鮑威爾從下個月起連任美聯儲主席，他押注鮑威爾會成功，會以足夠快的速度上調利率以防通脹惡化，但又不會快到導致經濟增長停滯的程度。
高盛分析師團隊本月稍早寫道：「如果(美聯儲)想要在降低通脹方面發揮更積極的作用--而不是發揮更有限的作用、主要是等待疫情招致的供需失衡和財政刺激的影響消退--那麼就需要採取足夠的措施來實質性地收緊金融環境。」
他們寫道，這可能意味着今年加息四次或更多次。
SGH Macro Advisors的Tim Duy寫道，如果通脹繼續火熱，美聯儲可能不僅需要進一步升息，而且可能需要提前升息。
「考慮到通脹的政治成本不斷攀升，這種情況尤其如此，」Duy表示。他指出，政治風險不僅是針對拜登政府而言，也是針對鮑威爾領導下的美聯儲。
機構觀點
瑞銀：美聯儲FOMC可能會在明天公布縮表計劃
預計1月的會議將為3月加息奠定市場基礎，並可能為縮表提供額外指引。預計聲明將直接在加息的相關表述中包含「下次會議」的措辭，這將是一個「強烈的信號」。關於新聞發佈會，預計鮑威爾將提供指引，表示縮表相關工作仍在繼續，將在購債計劃結束后不久開始縮表。預計將在5月宣布縮表（也可能推遲至6月會議），料不晚於7月開始啟動。預計美聯儲將在3月啟動加息，6月和9月分別加息25個基點，2023年和2024年（分別在6月和12月會議）每年加息兩次，每次25個基點，到2024年底利率區間達到1.75%-2%。
天利投資：美聯儲會議結束后不確定性依然很高
投資者預計，美聯儲將闡明打算以多快的速度收緊貨幣政策，但會議結束后不確定性可能依然很高，因為隨着疫情的演變，經濟增長、通脹和就業形勢都將發生變化。天利投資分析師Al-Hussainy表示，某個時間點經濟必定會出現放緩，但我們現在還不知道這個時間點何時出現，我們正在就這一時間點進行測試。他還表示，勞動力市場仍然吃緊，因此「貨幣緊縮可能需要一段時間才能轉化為就業疲軟。」
德商銀行：美聯儲明天將確認3月加息的計劃
德國商業銀行表示，美聯儲可能會在周三的政策聲明中確認其3月份加息的計劃，但美元可能不會有太大變動。德國商業銀行外匯分析師Leuchtmann表示，市場普遍預期3月加息，因此美元走勢不會「發生太大變化」，至少不會在可持續的基礎上發生變化。他表示，如果美聯儲在聲明或者發佈會上暗示委員們打算在可持續的基礎上實現高於市場目前預期的實際利率，美元將得到支撐。
Columbia Threadneedle：美聯儲會議后不確定性依然存在
投資者預計，美聯儲將闡明收緊貨幣政策的速度，但會議結束后，不確定性可能依然很高，因為隨着疫情的變化，經濟增長、通脹和就業形勢都將發生變化。美國資產管理公司Columbia Threadneedle分析師表示:「必須知道政策收緊到何種程度會放緩經濟增長，而我們不知道這個程度在哪裡。我們只能測試，」不過，勞動力市場現在很緊張，因此貨幣緊縮可能需要一段時間才能導致就業疲軟。
豐業銀行前瞻美聯儲利率決議：預計美聯儲將在3月加息
豐業銀行預計美聯儲在3月加息，並預計到2022年總計加息175個基點。美國勞動力市場不那麼強勁，加上需要全面縮減資產購買規模，美聯儲採取的行動將不如加拿大央行激進。該行還預計，即使利率如預測的那樣上升，到2023年，通脹仍將維持在令人不安的高位。
瑞信：美聯儲可能會採取直接出售資產的方式來縮表
瑞信分析師報告中稱，美聯儲可能通過直接出售資產來縮減資產負債表規模，以此對抗通脹。疫情期間美聯儲購買債券以將長期利壓在低位，導致資產負債表規模大約增加了一倍。瑞信分析師Zoltan Pozsar上周晚些時候在一份報告中表示，前幾輪「量化緊縮」進展緩慢，但這一次美聯儲可能會採取更積極的行動。Pozsar表示，這一次「直接出售資產的可能性並非完全不存在」。他補充稱，流動性可能會從銀行投資組合的儲備餘額和貨幣市場基金的隔夜逆回購餘額中枯竭。去年，由於金融公司難以找到投資多餘現金的地方，對美聯儲逆回購工具的需求大幅上升。
荷蘭國際銀行：美聯儲會議或令美元承壓
荷蘭國際集團表示，美聯儲可能會在周三的會議上宣布結束量化寬鬆計劃，這可能會給美元帶來壓力。如果美聯宣布結束QE，可能被市場解讀為，美聯儲的資產負債表將在政策正常化過程中發揮重大作用，這可能會給目前有關今年年底前將加息四次的預期潑冷水。美元目前的復蘇可能會因此陷入停滯或略微逆轉。不過，俄羅斯和烏克蘭的緊張局勢一旦升級，將對作為避風港的美元產生相反的影響。
德意志銀行：美聯儲加息前景和烏克蘭局勢緊張推高美元
美聯儲周三會議的前景，引發對美聯儲即將加息的預期，以及對俄羅斯和烏克蘭緊張局勢的擔憂引發的避險資金流入，推動美元上漲。德意志銀行分析師表示，預計美聯儲將在3月開始加息，今年加息4次，1月份會議將是美聯儲加息前的最後一次會議。然而，未來幾個月出現意外的鷹派風險是存在的，比如美聯儲有可能在3月加息，然後在今年加息六、七次。
