聯儲局下個月的議息會議，或許將是最近，乃至幾十年來最為艱難的一次。無論鷹派還是鴿派，都能找到充分的論據來支撐各自的觀點。一如既往，即將公佈的美國經濟數據將成為決定性因素。
然而，倘等待有明確的信號，可能會遲了，而聯儲局在抑制通脹的同時保持經濟增長所取得的成果將面臨風險。同時，也有人看法相左，認為對目前看似略有放緩（但幅度有限）的經濟而言，貨幣政策依然偏緊。
為更清晰地審視這一問題，我們先概述一下當前政策與整體消費者通脹率及失業率之間的對比情況。這兩者共同構成了央行降低通脹、 促進就業這一雙重使命的重要指標。
在經歷兩輪降息，將聯邦基金目標利率下調75點子至當前的4.50%至4.75%區間後，根據圖表顯示，截至2024年10月，政策依然略顯偏緊。這意味著，未來仍有進一步降息的空間。
聯邦基金vs失業率+消費者通脹
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同樣，政策敏感的 2年期國債收益率也贊同聯儲局將降息。11月19日（周二），這一備受關注的收益率跌至4.27%，再度低於聯邦基金目標區間，表明市場預期傾向於聯儲局將再次降息。但值得注意的是，過去兩個月里，這一負利差已大幅收窄至-31點子，也表明基於市場預期，下個月政策會議上降息25點子是合理的。
兩年期美債收益率vs聯邦基金利率
聯邦基金期貨目前顯示，12月18日FOMC會議上降息25點子的概率為59%。這個概率不是壓倒性的，意味著大眾普遍認為，下一次政策聲明的前景如同擲硬幣般難以預測。
聯儲局所面臨的困境在於，最新的消費者通脹數據顯示物價壓力依然嚴峻，因此再次降息似乎為時過早。從整體和核心數據來看，CPI的同比讀數在截至10月的期間有所上升，這引發了人們對於能否順利實現聯儲局2%通脹目標的擔憂。
而當選總統特朗普計畫大幅提高進口關稅，更是讓前景預測變得撲朔迷離。很多經濟學家預測，這將進一步推高通脹水準。
與此同時，幾項對第四季度美國經濟增長的即時預測均顯示出持續但逐漸放緩的趨勢。例如，亞特蘭大聯儲的GDPNow模型目前預測第四季度經濟增速將小幅下降至2.6%。雖然這仍是一個可觀的增速，但它也是多個表明產出正在放緩的跡象之一。
另一方面，一些預測人士表示，一旦特朗普的政策得以實施，其減稅和放鬆監管的措施有望在2025年提振經濟增長。在共和黨控制兩院的情況下，這一預測相對較為穩妥。
然而，還有一個複雜因素需要考慮：聯邦政府日益增長的財政赤字可能成為一張通脹的「王牌」，使得形勢更加複雜多變。
聯儲局所面臨的風險是，2025年經濟可能出現兩種截然不同的情景，且兩者之間的差異不容忽視。問題在於，對未來一年的不確定性急劇增加。而聯儲局將不得不在某個時刻做出充滿風險的決策。
儘管如此，聯儲局官員仍在努力展現對未來前景的信心。坎薩斯城聯儲主席施密德（Jeffrey Schmid ）周二表示，「降息的決定是對……通脹正逐步向聯儲局2%目標邁進的信心增強的體現。」他還補充道：「巨大的財政赤字不會引發通脹，因為聯儲局將全力以赴」地將通脹控制在2%的目標水準。
對於聯儲局而言，未來一年將在多個方面至關重要。「全力以赴」究竟意味著何種程度的努力？或許我們能在下個月的政策會議中找到答案。
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編譯：劉川