AI能帶來增長，但對聯想恐怕不是英偉達那樣的爆發式增長，而更像是止跌修復，傳奇(Le(n)gend)終究是很久很久之前的故事。
Investing.com - 本周一(5月27日)，聯想集團(HK:0992)創下約9年新高，AI引爆了本已日薄西山的PC行業股票，尤其是英偉達(NASDAQ:NVDA)的營收增速超200%，引發了對聯想日後前景的無盡遐想，然而對於傳統PC等IT廠商，這個增長潛力有多大值得商榷。
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AI PC來襲，聯想股價飆升40%
周一當日，聯想集團收漲8.86%至12.04港元，創2015年6月以來最高收市價。今年農曆新年以來，上漲40%，表現遠超港股大市恒指的約15%。
此前，公司發佈今年第一季度業績(第四財季)業績，收入超過市場預期，獲得分析師紛紛唱好，尤其是AI對業務前景的提振。
聯想集團也在財報中表示，「市場增加採用混合式人工智能將推動全球個人電腦市場增長，並實現超越疫情前水平的長期復甦。AI PC 是個人電腦行業的主要拐點，推動對商業用戶具吸引力的新產品周期。」
那麼，聯想是不是因此將迎來爆發性增長？
傳奇將續寫傳奇？
在InvestingPro上，我們可以從下圖看到華爾街對聯想未來三個財年的營收增長預期，遺憾的是，平均增速預期沒有超過10%。
分析師對聯想的日後業績預估，來源：InvestingPro
這個增速，不說對比英偉達過去四個季度101.5%、205.5%、265.3%和262.1%超過3位數的增速，哪怕是對比疫情期間聯想集團自己的增速也不夠看。
2021年和2022年，聯想集團的營收增速都分別達到了19.8%和17.9%。
聯想財年營收增速趨勢圖，來源：InvestingPro
其實，不只是聯想，包括惠普(NYSE:HPQ)和戴爾(NYSE:DELL)，分析師也認為AI在最近幾年不會顯著帶動他們的營收增長。
雖然在全球經濟放緩的情況下，能保持增長都很可貴，然而要續寫新的傳奇，在PC行業已不太可能，尤其是AI晶片緊缺的情況下，下游必然受制。
AI PC增量貢獻有限，行業暫時看不到恢復巔峰的跡象
相比起飛，AI對於PC行業的止跌意義更大。根據財聯社報道，過去幾年裏，PC市場整體增速明顯放緩，出貨量從2021年的3.43億台降至2022年的2.84億台，再降至2023年的2.47億台。
據此計算，2021年到2023年，PC出貨量萎縮了38.87%，將近四成。AI PC又能收復這四成中的多少失地？
Canalys預測，2024年全年PC出貨量將達2.67億台，相比2023年增長8.1%，與聯想的9.4%的預期營收增速相當。
其中，Canalys還預計，全球AI PC 出貨量將達到4800萬台，佔PC總出貨量的18%。到2025年，AI PC出貨量將超過1億台，佔PC總出貨量的40%。到2028年，AI PC出貨量佔比將增至80%以上。
可喜的是PC行業停止了萎縮，但是不會突破過往巔峰。
同時，聯想集團的股價卻已經回到了最近9年的巔峰，在今年的一路狂飆之後，價格可能已經消化了大部分預期。
當然，聯想業務不止PC，但是如上文提及，AI晶片緊缺也會拖累產品產量，進而影響增長。
結語
根據InvestingPro調查的分析師估值，他們對聯想集團的12個月綜合目標價是13.01港元，相比現價有15.7%的上升空間，如下圖所示：
聯想、惠普、戴爾估值及評級對比，來源：InvestingPro
這個上升空間，不能說沒有，但是相比AI這個概念以及英偉達的爆炸式表現，投資者對於其他AI相關領域，應當保持理性，避免狂熱情緒蔓延。
此外，Dell發佈財報後，股價周五開市前大跌超10%，表明AI也不會如市場預期般顯著提升利潤。
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