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二月月報——港股節後守望|一月總結

作者 中国金洋资产管理有限公司 (陈锦盈 )市场概况2019年2月1日 13:27
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二月月報——港股節後守望|一月總結
作者 中国金洋资产管理有限公司 (陈锦盈 )   |  2019年2月1日 13:27
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股市展望
喜迎新春佳節,港股氣氛造好,恆指一月累升多近兩千點,市場主要在內地寬鬆政策帶動下,憧憬未來流動性可進入實體經濟體,並繼續觀望副總理劉鶴訪美、華為事件的進展,經過上月幾度釋放流動性及節日效應過後,市場在政經糾紛中的守望已經開始。短線來看本輪消息支持的升幅已經反應,本月中後期轉為淡靜機會大,因企業上期基本面較大衰退風險,兩大經濟體的角力有頗長周旋空間,期間恆指回調至26,500水平之間不足為奇。

貿易戰遇上人民幣走強,企業經營競爭壓力增加,存在較多不利基本面因素。內地最新進出口數據與總產出值同步放緩,人行實施較多項流動性政策舒緩資金緊張狀態,並期望推動消費開支(C)作為經濟增長動力,包括創設央行票據互換工具(CBS)、以定向為前提的TMLF替代過往常見的MLF、降準等等,有望令去年因資金鏈吃緊的行業持續受惠。但是,官方調控方向未必等於市場實際吸收程度,人行措施令股市中長期有向好動力,但第一季業績期將至,目前對企業基本面看法保守,短線打擊市場信心,股市本月有較大下滑風險。

隨著“華為事件”的持續演進,電子科技、手機設備相關股份面臨的壓力亦將與日俱增,但同樣將在行業內形成新的發展動力。內地新證監會主席上任後,上海即將試行科創板塊,期望在資本市場的配合下,內地在核心技術研發上有新的突破, 5G概念股成為新的炒作熱點。本港去年也出現科創、生物醫療企業IPO潮,但不幸遇上經濟下行期,多數熱門新經濟股受挫,估值較為吸引。

整體而言,展望本月將在副總理劉鶴訪美後,在貿易條件上取得進一步啟示,但企業去年投資經營條件惡化,令經濟此刻面臨負面打擊較大,相當考驗資本市場信心。



月回顧
一月份恆指再報佳音,全月以1,436點升幅收復數個月來的跌幅,月尾收市回到去年十月份二萬八水平,月內升跌天數比例為14:8,股市表現與歷年來大部分一月相若,貿談推進狀態及春節臨放大假前情緒保持正面,農曆新年前吹起暖風,中證監主席換馬易會滿,內地頻繁推出流動性寬鬆政策緩解春節前資金面緊張狀態,但令月尾股市氣氛向好,即使尾日股市無北水助陣,成交量仍能衝破千億大關。

月初股市受惠于中美貿談和諧氣氛,雙方在解決貿易問題上釋放出正面的信號。但此次談判週期較長,積極情緒在月尾明顯淡化,劉鶴月尾率團訪美,在具體成果公佈前市場難尋方向。中美雙方經濟政策此刻都如履薄冰,以“穩”字當頭,主要科企Intel、Caterpillar等月尾公佈業務都增長放緩,加上聯儲官員對加息態度有所動搖,預期5月前維持現時息率機會達九成,見港股上月日均成交量回升至800至900水平,避險資金或已開始小注試水溫。

內地主要數據繼續釋放經濟增長放緩信號。PMI跌穿50中間分界線,進出口貿易及第四季GDP同比均有所下降,“消費”成為內地經濟增長的大方向,中央於1月份分兩次降準1%,并創設票據互換工具,一級交易商可用合資格永續債從人行換入央行票據,望引導資金流向實體經濟,大方向的“寬鬆”能否在產業間有效傳遞,成為未來榮枯經濟面的主要判斷因素。

美市一月份表現也有所回順,受聯儲官員之間對加息態度的“分歧”影響,息率的吸引力下降,令美元對人民幣月內最低見6.71,美元指數月內較為波動。港股市場對息率的看法偏向正常化,為銀行、金融、地產行業帶來利好預期。歐洲同受英國脫歐情況的影響,缺乏利好因素,另外中國與加拿大的政治糾紛繼續發酵,在華為事件及外交風波上左右雙方關係。

整體而言,一月份在宏觀政策溫和預期下,中港股市均以升為主,回顧主要板塊方面,銀行金融、醫藥、保險、通訊、消費類等股份上月呈現較強動力。藍籌中石藥(01093)及中生製藥(01177)受惠人行新出藥品採購方案,險企中平保(02318)及人壽(02628)去年盈利客觀,受內地開放市場引入競爭的政策影響有限。持續獲得追捧的還有5G相關概念股,如中移動(00941)、鐵塔(00788)及中通服(00552)單月均見逾一成升幅,A股消費板塊如汽車、食物、零售等均有不俗表現,宏觀寬鬆政策暫緩對未來經濟下行風險的擔憂。
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