今年蔚來汽車 (NYSE:NIO)股價跌了50%，公司之前走高端未能體現出更好的盈利前景，而隨著樂道的推出，說不定更會出現品牌相互蠶食的風險。
於Q3，蔚來汽車毛利率環比提升了0.9個百分點至13.1%，高於小鵬和零跑約8%水準，當中大概是規模效益超過了樂道L60的影響，但同時ASP因此同比/環比下降14%/1%。
公司指引Q4銷量環比增長16-21%至7.2-7.5萬輛，收入環比增長6-9%，即ASP會進一步下降10%，但毛利率有望提升至15%。低ASP不是問題，重點是銷量以及盈利能力，但從股價也反映市場不太看好。
與小鵬一樣，蔚來下年也會推出很多車型，ET9預計將在3月份開始交付，螢火蟲在上半年開始交付，樂道則會推出兩款新SUV，與理想的L系列競爭，但價格更低。在新車週期加上不斷拓展的銷售網路下，管理層希望下年銷量翻倍。
雖然管理層認為樂道用戶的主要來源是Model 3，將NIO品牌銷量下降歸咎於補貼減少，相互蠶食較小，但母品牌高端光環被稀釋在所難免。不過，公司第三個品牌螢火蟲會在12月亮相，據聞比L60更激進，如果這款緊湊型SUV反應熱烈，市場可能會開始改觀。
公司目前PS估值略高於零跑，而只有小鵬一半，炒作彈性也大，但當然，蔚來需要從更多方面去印證自己。萬一樂道銷售網路持續擴張但需求不及預期，虧損只會進一步擴大。
另外，公司Q3自由現金流已轉正，指引Q4保持正數以及下年經營現金流將顯著改善，目標是在2026年實現全年盈虧平衡。不過，去年年初CEO表示2023年Q4蔚來品牌實現盈虧平衡，2024年實現整個公司盈虧平衡，最終也是沒有達到。
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